国泰君安：市场继续下跌空间已经较小
上周（’09 年8 月3~8 日）金融地产、有色、采掘、钢铁、机械等前期主要上涨的板块都出现了调整，而偏防御性的医药、交运、食品饮料等行业出现上涨。由于回调板块流通市值占比55%以上，而上涨板块仅占22%左右，所以市场整体表现回落。决定未来市场走势的还是在大金融和周期性行业。短期看，市场受货币政策微调和房地产成交量有所下降的影响，金融和地产板块存在向下调整的压力；在这种情况下，即使出现了资源价 格的持续上涨，但煤炭、有色、钢铁板块还是出现了调整。
对于货币政策微调问题，我们已经持续跟踪并作了详细研究，总体认为，在当前经济形势下，货币政策仍以保持经济增长和平稳为主要目的，还远未达到抑制经济过热的调整总需求的程度。所以我们认为市场会逐渐意识到在思考货币政策时需要采用“逆向”思维，看似开始收紧的货币政策其实表达了央行对经济逐渐偏乐观的看法。对于有色、钢铁、化工等，尤其是国际定价的品种，在美欧经济数据日益乐观的前提下，期货市场将反应这种预期，继续推升价格；这种价格上涨是不是会抑制需求的复苏，我们认为现在的价格水平还没有到达这个程度。所以我们认为这种周期性行业的下跌无法得到实体经济运行的证实，下跌是不可以持续的。
我们统计了房地产的区域成交量情况，三大经济圈的成交量占到全国总成交量的 54%，这三大经济圈近期成交量的下降，使市场担心过高的价格抑制了需求，而政府也会进一步控制房价。我们研究了主要大都市圈的发展历程，从发展经验看，现在的房价有利于都市圈的进一步发展，即由中心城区向郊区、在向周边城市的扩散。政府可以通过在郊区提供配套设施和大量建房来满足住房需求，而不是直接抑制房价。
对于市场担忧的板块轮动的统计规律，一个板块调整周期不会少于 3 个月，而一个板块的上涨也不会超过6 个月；这个规律如果成立，那么市场未来3 个月将可能出现高位调整。这个规律我们无法解释，按照自上而下的视角，我们认为市场下跌的空间已经较小。
