中利科技：公司成长性确定 估值明显偏低
|xGv00|85502721aed2aed06abfc616003739a8 阻燃耐火软电缆业务将继续保持稳健增长：阻燃耐火软电缆是公司的最主要产品，后续市场需求的增长主要来自移动基站的新建和安全改造升级。新建方面，可以预期未来几年我国移动基站的建设还将处于高景气时期，虽然增速会有明显的回落。在基站安全升级改造方面，市场需求更加乐观，我们可以发现中利科技目前市场主要集中在华东和华南地区，而其他的几个地区的改造市场启动稍晚，后续需求还会逐渐扩大。综合考虑，我们对市场需求比较乐观，公司IPO募投项目的新增产能可以很好的被消化，东北、华东和华南生产基地的布局非常具有战略意义，保守估计公司2010年出货量增长在20%以上。
低市盈率收购船舶电缆公司：公司于2010年1月29日与刘竹民、胡祥英签约，以15,000万元收购刘竹民、胡祥英等28名自然人持有的常州船用电缆有限责任公司100%的股权。常州船用电缆有限公司拥有中国、意大利、日本、德国、英国、美国、挪威、法国、韩国等九个国家126项船级社认证，公司09年经审计的净利润为2810万元，年末净资产4008万元，收购市盈率仅5.33倍，可以显著提升公司超募资金的ROE。船用电缆公司目前厂区在常州市区，占地37亩，生产能力很紧张，08、09年均满产，分别实现营业收入3个亿和2.45个亿（09年下降主要是因为平均铜价的下跌导致产品价格联动下跌）。中利科技入主后已经开始实施扩张计划，拟新申请地块100亩左右，提升产能，后续的投资规模初定在6000万元左右，视市场情况可能追加投资。我们预计船用电缆公司的盈利能力将近一步提升，预计2010、2011年可分别增厚eps0.24元和0.28元。
后续超募资金的使用值得关注：公司IPO募集资金净额为14.8亿元，超募9.08亿元，从目前情况来看还有近3个亿的资金没用使用安排，不排除公司后续会有进一步的收购计划。
投资建议：由于铜价的上涨，公司原有业务2010、2011年每股收益分别提升至2.19元和2.93元，考虑新收购的电缆公司贡献利润，我们预计公司2010、2011年每股收益分别为2.43元和3.22元，目前股价对应的市盈率分别为26倍和20倍，给予“强烈推荐”投资评级。
风险：1）公司目前主要客户来自通信领域，铁路、城市轨道方面业务的拓展面临不确定性；2）铜价大幅下跌影响到公司的盈利情况。
