中国金融学年会会刊金融学季刊（第4卷第1期）
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作者： 徐信忠，刘力，朱武祥主编
出 版 社： 北京大学出版社
出版时间： 2008-4-1字数： 157000版次： 1页数： 126印刷时间： 2008/04/01开本： 16开印次： 1纸张： 胶版纸I S B N ： 9787301136744包装： 平装内容简介
《金融学季刊》（Quarterly Journal ofFinance）是由中国金融学年会主办、北京大学出版社出版的专业学术刊物，主要刊登有关资产定价、公司财务与治理、金融市场与金融机构、金融工程、货币银行、国际金融等领域的高水平学术性论文。中国金融学年会是我国三十余所大学联合成立的金融学学术组织，目的是通过定期举办学术年会和创办《金融学季刊》来进一步推动我国金融学研究的发展，为我国金融教学和研究提供一个学术交流的平台，提高中国金融学研究的国际地位。
《金融学季刊》将秉承学术中立、公正的原则，以弘扬金融学术研究为最高宗旨，坚持严谨、深入、细致、求实的学术风范。《金融学季刊》倡导国际主流的金融学理论和经验式研究，也欢迎基于案例分析、实验设计、问卷调查等方法的研究。《金融学季刊》特别鼓励针对中国金融问题的研究。
目录
现金分红与我国股票权证的理论价值
IPO定价：投资银行会逆对风向吗？
我国证券投资基金动量交易行为的实证研究
交叉上市证券的价格差异
随机仿射环境下的股指期货定价
多维流动性因子与资产定价模型
书摘插图
现金分红与我国股票权证的理论价值
汪浩
摘 要 我国的股票权证的行权价格随标的股票的现金分红而作相应调整，而在国际主要证券市场上交易的期权和权证一般不作该调整。本文发现，如果考虑到现金分红但套用标准的Black．Scholes公式，会低估我国认购权证，高估我国认沽权证的价值；如果忽略标、的公司的现金分红，标准Black．Scholes公式则会高估我国权证，尤其是认沽权证的价值。本文讨论如何对Black．Scholes公式进行修改，以正确计算我国权证的理论价值。
关键词 股票权证，衍生品定价，股权分置改革，现金分红
一、引言
在经济发达的国家和地区，衍生产品的交易在经济生活中往往具有很大影响，金融机构、企业和个人根据各自面临的风险性质和预期收益情况，创设了大量基于不同标的（如股票、债券、外汇、大宗商品、价格指数，甚至体育比赛等）的衍生产品，并在各类市场尤其是柜台市场（OTC）上进行交易。期权（option）和权证（warrant）是衍生产品中非常重要的项目。关于期权价值的研究始于法国数学家Bachelier（1900）。目前人们普遍采用Black-Scholes公式（Black andScholes，1972，1973）来计算期权的价值，在假设标的产品的期末回报率服从自然对数正态分布（109normal distribution）等条件下，该公式分别给出买入期权（call）和卖出期权（put）的理论价值。
在我国的股权分置改革中，部分上市公司的股改方案中包含向流通股股东赠送认购或认沽权证的内容，由此产生了相当数量的股票权证在我国内地的证券市场上流通。我国的权证与国际主要证券市场上的期权或权证有很大不同。
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