评级简报：迎来实质利好 五只金股有望井喷
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西山煤电（000983）
业绩增长潜力大
浙商证券分析师指出，尽管公司目前的估值水平高于煤炭行业的平均水平，但考虑到公司未来两年业绩的高速增长，仍然维持其“推荐”评级。
上半年国内外钢铁需求萎缩，炼焦煤，特别是炼焦配煤的价格大幅回调；据此，公司及时调整产品结构，减少瘦精煤（用作炼焦配煤）的产出量，而提高市场需求量更大的电精煤和原煤的产销量，从而实现了销量和售价的稳步提升。
分析师认为，晋兴项目达产将成近期业绩的催化剂。公司在建的重点项目兴县斜沟矿进展顺利，预计全年可贡献产量600万吨左右。配套苛瓦铁路已通过验收和安全评估，第一列火车已试通车，预计下半年可正式投入运营。兴县斜沟矿规划产能一期1500万吨，二期1000万吨，将分别于2010年和2011年投产。
公司控股60%的内蒙古巴彦高勒矿已开始先期建设，一期规划产能400万吨，将建成优质动力煤基地，预计2011年投产；公司控股51%的山西小回沟矿规划产能300万吨，预计2012年建成投产。随着在建或拟建新项目的逐步投产，未来三年公司新增产量将超过现有产量。
目前兴县斜沟矿所产煤炭只能以原煤出售，待配套洗煤厂建成后，2010年将新增气精煤产量约500万吨/年，新增洗混煤及原煤销量约700万吨/年。参考公司瘦精煤的销售情况，预计气精煤吨煤净利150元左右；保守假设原煤和洗混煤吨煤净利50元，则2010-2011年新增公司净利润11亿元、17亿元，增厚每股收益0.45元及0.70元。预计2009-2011年公司可实现每股收益1.25、2.08元和2.91元，对应目前股价的动态市盈率分别为29.6倍、17.7倍和12.5倍。
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隧道股份（600820）
存在资产注入预期
作为确定性成长的专业工程龙头，公司估值水平较为合理，申银万国分析师预计，城建集团资产注入渐行渐近，这将对公司股价的表现形成正面催化剂，故上调公司评级至“增持”。
公司中期业绩基本符合预期。公司09年中期实现营业收入65.2亿元，同比增长19.55%，实现归属于母公司的净利润1.62亿元，同比增长49.63%，基本每股收益0.22元，基本符合预期。
公司成功开拓沪外市场，有效规避了“后世博”时代上海基建需求放缓的风险。09年上半年，长三角以外地区收入增长率高达88%，与之对应，长三角以外地区的收入比重从07年的5.29%上升至09年中期的9.32%，这表明公司的沪外市场开拓成效显著，经营区域更为分散，能够有效规避“后世博”时代上海基建需求放缓的风险。
公司的资产注入预期日益强烈。上海市国资整合步伐加快，大股东上海城建集团将对隧道股份实施资产注入的预期日益强烈，根据公司8月7日公告，公司董事会改选被延期，这进一步强化了集团资产注入的预期。
而公司大股东实力雄厚，可供注入资产包括基建业务、房地产业务等。城建集团在国内市政工程集团排名第一，尚未上市的基建业务规模与隧道股份相当；除基建业务外，旗下上海城建置业发展有限公司位居上海市地产企业50强第17位，目前在建面积49.2万平方米，土地储备230多万平方米，规模与栖霞建设相当。据分析师估计，隧道股份当前市值112亿元，如果城建集团全部资产注入上市公司，市值可达303亿元。如果暂不考虑集团资产注入，预计公司2009、2010年EPS分别为0.49元和0.58元。
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澳洋科技（002172）
明显受益行业复苏
东方证券分析师认为，目前粘胶短纤行业价格传导顺畅，行业性复苏的概率较高；但考虑到公司新增产能完工时间较迟，且后续还将进行试车、调试等行为，这不仅将大大减弱新增产能对业绩的增厚，也将加大公司总成本支出，故维持公司2009-2010年每股收益0.19元和0.65元的业绩预测，并维持其“买入”的评级。
公司二季度业绩明显受益于粘胶行业的复苏。一季度公司EPS为-0.0358元，中报EPS为0.0124元，二季度实现EPS0.0482元，毛利率同比增加7.27%，利润总额同比增加5.06%，归属母公司净利润同比增长19.17%，明显受益行业性复苏。目前粘胶短纤价格已经涨至16500元/吨左右，而且价格传导顺畅，下游人棉纱涨价甚至超出粘胶短纤的涨价幅度，分析师预期粘胶短纤价格将进一步上涨，公司将进一步得益于行业的复苏机会。
下半年阜宁8万吨粘胶短纤项目的投产也将明显提升公司业绩。澳洋科技握有阜宁澳洋96.64%的股权，该项目投产后，澳洋科技每万股股本对应4.8万吨粘胶短纤权益产能，公司将一跃成为弹性最大的粘胶短纤生产企业。基于对粘胶短纤价格景气程度将长期维持的预期，分析师认为阜宁8万吨粘胶短纤的扩产项目将极大地提升公司下半年的业绩。
此外，货币资金大幅增加，也有利于公司在价格上升阶段获得更丰厚的盈利。公司货币资产较年初增加107.15%，期末余额为2.84亿元，分析师认为在通胀预期下，公司产品价格的上涨将拉动上游原料价格的上涨，而充裕的现金流将保证公司在价格上涨周期能掌握囤积廉价原料的主动权。
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云天化（600096）
下半年业绩回升确定
东海证券分析师预计公司2009、2010年的每股收益分别为0.33 元和1.4元，给予其“增持”评级。
公司上半年业绩出现较大幅度的下滑，业绩转好的拐点时间迟于国内同类企业。其中合成氨、尿素业务受3月份停产检修以及“3·23”事故的影响，上半年尿素产量只完成全年计划产量的30.57%，供货不足使得上半年产销率达到126.66%，但销售收入仍下滑27.77%。公司聚甲醛等其它化工业务以及玻纤业务则仍受到经济危机的影响；化工产品下游需求低迷和玻纤业务出口大幅下降也造成公司产品量价齐跌，销售毛利率下滑，同时也迫使公司调整生产负荷，降低开工率。此外由于销售收入下降、上半年停产检修、工程建设投资增加及部分在建工程转入固定资产等因素造成公司三项费用率同比大幅增加，对公司业绩下滑也有一定影响。
尽管公司上半年业绩不甚理想，但只是受宏观经济和偶然因素共同影响下的短期困境，未来发展并没有受太大影响。公司上半年以销定产，经营稳健，除甲酸钠外，其它各类产品产销率都达到90%以上，分析师认为公司下半年业绩回升是确定无疑的，甚至有超预期的可能性。
公司尿素业务在经历上半年停产检修后，下半年能保持连续生产，尿素产量将恢复到正常水平。玻纤业务受益于国内建筑行业回暖和风电设备行业的高速发展，国内市场的增量部分将有效填补出口下滑的损失。其它化工产品虽然短期还没有全面复苏的可能，但随着国内经济形势的好转，行业向好的趋势已经确立，因此预计从三季度起，公司各项业务都将逐步恢复到正常水平。
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辰州矿业（002155）
锑业务将成新看点
银河证券分析师指出，相较国内的可比公司，公司估值水平并不高，且成长性较优，首次给予其“推荐”的投资评级。
自2008年4季度以来，锑、钨产品价格下降幅度较大，锑锭、氧化锑、仲钨酸铵销售均价同比分别下降35.76%、31.51%和31.77%，仅黄金价格保持平稳。上半年公司锑制品和钨制品的毛利大幅下降，但黄金的毛利则增加，总体而言，2009年上半年的毛利比2008年同期还略有增长。
分析师认为公司未来发展可期。公司的矿产金产量仍将保持快速增长，预计2009、2010年矿产金产量分别为2.37、3.04吨，主要的增长点来自隆回、龙江、新疆、甘肃、河北等分公司；且分析师判断未来一段时间黄金价格将保持强势，因而黄金业务是公司利润稳定的增长点。
分析师十分看好公司锑业务的发展，这部分业务利润与锑价的敏感性较高。一方面，通过收购渣滓溪锑矿使得公司的矿产锑量增长20%以上，而且渣滓溪矿品质较高，通过公司整合，此矿山的综合成本将大幅下降；另一方面，分析师认为由于国家的限制开采和较高的生产集中度，锑行业的供求关系出现好转。由于湖南洪水等原因，短期现货市场价格已升至38000-39000元/吨。
分析师假设2009、2010年黄金均价分别为210、220元/克，锑均价为33000、45000元/吨；预计公司2009年EPS为0.29元，其中黄金业务约0.21元，非黄金业务约0.08元；2010年EPS为0.78元，其中黄金业务约0.37元，非黄金业务约0.41元。公司的业绩与锑价和金价的敏感性较高，2009年金价每涨10元/克，公司EPS增加0.026元，锑价每涨2000元/吨，EPS增加0.025元。（魏静 整理）
