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如何投资封闭式基金

王朝干货·作者佚名  2011-12-22  
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封闭式基金折价很高,是否比开放式基金合算,有无风险,如何购买,盼望高人指点。

截至2004年10月22日,封闭式基金共有817亿份,净值总额832.49亿元,市值总额547.53亿元,二者差额284.96亿元,折价率超过34%。巨大的利差,大幅的折价,为投资者提供了良好的搏利机会。

存在的都是合理的。那么,我们来分析封闭式基金折价这么大的理由是否充分。封闭式基金折价最大的原因是流动性风险,即当前1.00元的资产净值,真正变现出来,可能达不到1.00元,类似于银行的贴现率。但这种折现率不会无限制地扩大,一般按国际惯例也就是5~8%。如果考虑到封闭式基金现在大部分买进的是大盘蓝筹股,进出方便,且总额不到基金资产总额的三分之一,则折现的比率应更小。折价的第二个理由是利益输送,即平时所讲的道德风险,接盘庄股。这种风险在一定程度上依然存在。但在《基金黑幕》的文章之后,这类情况已经大大减少。更重要的是,经过三年熊市,坐庄的模式被市场所唾弃,庄家屡屡爆仓,还能苟延残喘的庄股所剩无几,基金接盘的基础已不存在。这一点从基金的持股明细也可以得到验证。可以得出结论:折价是合理的,但折价幅度超过10%则是非理性的。目前,上证指数在1300点附近振荡,大家都认可1300点是底部区域,在1300点的基础上再打七折,其实就相当于在900点附近买进一篮子股票,获利的空间确实巨大。

当然,折价还有另外一个理由:不看好相应资产的未来走势,认为其未来单位净值就是要跌到市价水平。这一点应该说也是不成立的。2003年,封闭式基金平均净值增长达到20.33%,最高的超过30%,而同期市场指数仅仅上涨9.2%。2004年,截至10月10日,封闭式基金净值下跌了2.3%,同期上证指数下跌了10.65%。也就是说,封闭式基金的整体表现要好于大盘。由于基金目前采取的投资策略主要还是以价值投资为主,其中面临的道德风险、上市公司非系统风险都在大大降低,分散投资,专家理财,基金主导市场的优势得到较好体现,我们认为,封闭式基金在目前基础单位净值下降到市价水平的机率极小。

与开放式基金相比,封闭式基金同样有专家理财等优势,而且根据已经公布的三季度季报,封闭式基金持仓比例稳中有升,基本保持在70%的水平,这是时刻面临赎回风险的开放式基金所不能做到的。相对而言,封闭式基金买卖更方便,费率更低,行情揭示快,变现迅速,开放式基金都要通过LOF来分享其中的便利,其持有人反而要承受大幅折价的损失,确实不合理。

分析封闭式基金的持有人,前五大基本上都是保险公司,具有很大的说话权。一方面,保险公司是基金公司最大的客户;第二,最近保监会允许保险公司直接购买股票,证监会投桃报李,也有可能适当考虑以保险公司为主的封闭式基金持有人的利益;三,保险公司追求稳健的收益,这也是国家金融体系的重要组成部分。这些因素决定了保险公司遭受的折价之损不会长期留而不决。那么,解决巨幅折价困境的办法是什么呢?最简单直接的办法是封转开。封闭式基金转成开放式基金将对封闭式基金持有人构成直接利好。不计算基金本身的投资收益,仅价值回归一块儿,就有大约50%的盈利空间。对于封转开,基金公司也持开明的态度,原因有三:一是封闭式基金规模占总资产比重较小,即使大规模赎回影响也不大,拿一两个基金试点更会博得一个好名声;二是封闭式基金目前的运作较好,按开放式的经验,也不会遇到大规模赎回,且可以与保险公司协调;三是现在新的开放式基金发行困难,封转开还有可能带来的是净申购的增加。同样的问题,管理层是有顾虑的,主要是考虑封转开可能导致大规模赎回,进而打击大盘人气。但是,法律上不存在障碍,技术上没问题,持有人积极呼吁,基金公司不阻拦,再加上保监会等力量的支持,如果行情再转暖,管理层又能支撑得多久?封转开值得期待!法律上,今年6月1日正式实施的证券投资基金法已经消除了封转开的法律障碍。技术上,LOF的成功发行说明打通开放式基金与封闭式基金的转换不存在问题。实践上,机构继续增持封闭式基金,10大基金持有人在2003年底持有比例是36.7%,2004年中期已经增加至41.94%;QFII也在增持由0.05%上升为0.22%;还有社保基金在虎视眈眈!

美国投资大师,《漫步华尔街》的作者伯顿.马尔基尔,最成功的投资就是1973年买进折价很大的封闭式基金,并不断加仓,30年后,他手中的封闭式基金已经让他获得了超过市场的利润。可谓一战成名。对于封闭式基金,策略上保持平和心态,控制住风险,不追求一夜暴富,计划持有一年左右的时间,等待市场理性的回归,获得30%-50%收益的可能性还是很大的。

参考文献:中财网

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