朱雍股指经书
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作者： 朱雍编著
出 版 社： 中国海关出版社
出版时间： 2008-1-1字数： 250000版次： 1页数： 288印刷时间： 2008/01/01开本： 32开印次： 1纸张： 胶版纸I S B N ： 9787801654380包装： 平装编辑推荐
明年的投资热点是什么？股指期货——未来世界最大的金融期货商机在中国。
内容简介
本书不同于其他股指期货图书，具有独特的历史文化内涵。
作者从12个方面结合中国投资市场的特点，系统介绍了股指期货的由来、功能、特性、主要品种、运作规则、风险监控、操作纪律等内容。
作者朱雍不仅具有金融投资的实际操作经验，而且亲自参与了中国资本市场的建设，对我国资本市场的发展趋势具有独到的见解。
作者简介
朱雍，国务院政策研究机构资深经济学家，历史学家，国家第一代博士。中国十大国家应用金牌导师。中国人民大学商界领袖学堂教授、博士生导师、北京大学经济学院研究员、EMBA教授、清华大学总裁俱乐部教授、国资委中国企业管理培训中心经济学教授。商务部等系统国有大中型企业战略顾问。
目录
序言
第一章什么是金融期货金融期货主要有哪些品种
第一节金融期货的起源
第二节金融期货的定义及其类别
第三节金融期货交易的四个基本特征
第四节金融期货市场的参与者
第二章股指期货及其特点
第一节什么是股票指数
第二节股指期货的特点
第三节股指期货的交易
第四节股指期货交易的最新发展
第五节股指期货的市场构造
第三章世界主要股指期货介绍
第一节世界主要股指期货一览
第二节世界主要股指期货介绍
第四章沪深300指数及中国股指期货
第一节沪深300指数的基本情况
第二节沪深300股指期货的入市操作要点
第三节香港恒生指数期货及其他股指期货
第四节台湾的股指期货
第五章股指期货的功能和投资策略
第一节股指期货的五大功能
第二节股票指数期货交易的五大优势
第三节股指期货的投资策略
第六章股指期货交易流程和技术
第一节股指期货的交易流程
第二节股指期货交易的规则
第三节股指期货的交易制度
第七章如何用政治头脑对期指作基本分析
第一节系统风险与非系统风险
第二节宏观经济形势分析
第三节经济指标分析
第四节宏观经济政策分析
第五节政治心理因素及突发事变分析
第八章如何用玄极理论对期指作技术性分析
第一节玄极理论
第二节朱氏玄极K线理论
第三节可以借用的西方的技术指标
第九章怎样做股指期货套期保值交易
第一节套期保值的基本原理和操作步骤
第二节多头股票指数套期保值技巧
第三节空头股票指数套期保值技巧
第十章怎样做股票指数期货投机交易
第一节投机的概念
第二节股指期货的投机策略和操作技巧
第三节股指期货交易与套利
第四节股指期货交易与图利
第十一章股指期货的一般风险和特殊风险
第一节金融风险的定义
第二节股指期货的一般风险
第三节股指期货的特有风险
第四节股指期货风险的成因
第十二章股指期货交易风险的规避
第一节股指期货风险的识别与估计
第二节股指期货风险的控制与监管
第三节股指期货投资操盘通病及规避之道
参考书目
书摘插图
第一章什么是金融期货金融期货主要有哪些品种
第一节金融期货的起源
金融期货起源于20世纪70年代美国的期货市场，以金融期货问世时间的先后顺序来看，第一个产品是外汇期货，接着是利率期货，而股指期货则是最后出现的新品种。
20世纪70年代初，国际货币制度由固定汇率制改为浮动汇率制。从此，世界各国的货币汇率水准取决于国际货币市场的需求，而不取决于各国政府。开始，汇率的变动还相对正常和平缓，但是，随着世界经济发展的不平衡和金融市场中投机力量的增加，汇率的波动幅度越来越大，某一种或几种外汇的贬值风险也越来越大。人们开始设想，有没有一个更好的市场或一个更好的工具可以避免这种风险。由于传统的期货市场早就存在着套期保值业务，这自然启发了人们的联想，于是，美国芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场分部（IMM）率先进行了外汇期货交易的尝试。
1972年5月16日，美国芝加哥商业交易所在其分部国际货币市场开办了外汇期货业务，主要的交易品种是世界范围内的硬通货，美元、英镑、德国马克、日元等，除此之外，还可以交易政府债券，交易的形式是金融期货合约。这是世界上第一个可以交易金融期货合约的市场，标志着金融期货交易的开始。
随着芝加哥商业交易所影响的扩展以及金融期货合约在规避汇率风险上作用的日益突出，世界各国争相仿效。1982年9月30日，英国“伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）”正式成立，开始经营英镑、美元、德国马克、瑞士法郎、日元等外汇期货。紧接着，中国的香港、澳大利亚的悉尼、加拿大的多伦多和温哥华、新西兰的奥克兰、荷兰的阿姆斯特丹和新加坡等国和地区，也先后开设了外汇期货交易，世界范围的外汇期货市场开始形成，给规避外汇波动风险带来了极大的便利。
在汇率期货问世不久，美国又推出了利率期货。利率期货的出现首先是和美国金融系统的利率政策有关的。20世纪60年代以前，美国实行利率管制政策，利率水平一直很低，也很稳定。到20世纪60年代中后期，随着通货膨胀的增长，美国不得不放松利率管制，转而实施高利率政策，最高时竟突破20％，高利率大大增加了企业经营成本，严重损伤了经济成长。其次，利率期货的出现与美联储对财富增长手段的认识转变有密切关系。20世纪70年代以前，美联储主张控制利率水平，以保证其财富增长的稳定性。20世纪70年代以后，它发现通过货币总量的控制，促进资本市场调整，对财富增长作用更大。于是，1979年10月6日，美联储在货币政策问题上放弃了传统的直接控制利率水平政策，转向利用控制货币供应总量来调节经济增长。由于利率全面放开，利率的变动变得异常频繁，加剧了国际货币市场的某种混乱，这对投资人和借贷者都不是一个好信号，这会大大增加各种机构投资者和有价证券持有者的营运风险。
如何避免各种资本和资金价值的损失，将可能的风险降到最低限度?这次人们又想到了期货市场中的套期保值。期货市场被引进到资金市场中的一个最直接的结果，便是利率期货市场的诞生。20世纪70年代初，美国政府曾组织过政府国民抵押协会（GNMA）贴现市场，当时的主要目的是为了稳定利率，保证住宅建筑业的资金需求，以防止房地产建设投资的的衰退。可以说，芝加哥商品交易所于1975年10月20日开办的GNMA的抵押证券期货合约是全球最早的利率期货合约。利率期货市场是随着抵押证券期货和国库券期货的出现而发展起来的。
在美国开办经营利率期货的交易所之后，世界各国也紧随美国开发出利率期货交易市场，其中影响比较大的机构有英国伦敦国际金融期货交易所、香港期货交易所和日本东京证券交易所等。
在金融期货市场中，股票价格指数期货在国际上是最后出现的品种。众所周知，股票价格波动和国民经济形势、国家经济政策、国际局势的变化息息相关。一个利好消息出来，股票价格大涨；经济形势转恶，股票价格又可能提前狂跌不已。20世纪80年代，美国的股票市值高达14000多亿美元，股票种类有55000多种。股票价格极无规则地上升和下降，随时影响美国投资人和股东们的神经，他们时刻处于高度紧张的状态，生怕哪一天醒来，恶性事件导致股灾，使自己持有的资产严重缩水。这种情况对美国资本市场的稳定和资本所有者的利益是极为不利的。为了稳定市场，在一定程度上保障股票投资机构和股票持有者的利益，降低投资风险，个别金融机构开始研究根据股票价格指数进行套期保值的业务。对股票进行套期保值并不容易。单个股价容易为大机构或庄家操纵，套期保值很难进行。对所有股价都进行套期保值，不仅烦琐，而且费用不菲。因此，能否通过编制股票价格指数来代表股市基本波动幅度，进而将这种波动幅度设计成期货合约来进行与现货市场反方向操作而保值，就成了一种必然的选择。1982年2月，美国密苏里州堪萨斯城交易所率先将由1700种股票编制而成的价值线综合平均指数（Value Line Composite Average）设计成期货合约，投入市场进行交易，从而产生了世界上第一个股指期货市场。
堪萨斯城交易所的这一创造性举动，迅速影响了美国各地和全世界。1982年4月，标准普尔500股指期货出现于美国芝加哥商品交易所（CME）；1984年，CME又推出了重要市场指数期货合约；1984年2月，英国伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100种股指期货；1986年5月，香港期货交易所推出恒生指数期货合约。其后，巴黎金融期货交易所、新加坡国际金融交易所也相继推出了股指期货。股指期货由于具有入市门槛低、杠杆利益大、套期保值等优点，深受广大投资机构和投资人喜爱，逐渐成为现代主流投资品种。
金融期货的出现，一极大地改变了期货业的格局。在20世纪70年代以前，农产品在期货交易中一直占据绝对的统治地位。而70年代以后，由于芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都进行各种金融工具的期货交易，货币、利率、股价指数等都被列为期货交易的对象，金融期货业获得了飞速发展。因此，金融期货交易成了期货业不可分割的组成部分，并逐渐取代了商品期货的主导地位，不仅使期货业发生了根本性的变化，也使传统的金融市场业务发生了根本性的飞跃。金融期货交易量的发展极其迅速，目前已占到整个期货市场交易总量的80％～90％，为期货市场开创了一个新纪元。
第二节金融期货的定义及其类别
金融期货（Financial Futures）是什么?金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。在期货市场中，金融期货是比较特殊的。它既具有期货交易的各种特点，但又与商品期货不同。与实物商品期货相比较，金融期货合约标的物是金融商品（如汇率、利率、股票价格指数等），而不是实物商品。
因此，在交易所里，金融期货所买卖的对象是按约定价格在未来某个日期交割的标准化合约。金融期货的本质是某种在法律上具有约束力的合约，而不是实物商品。在金融期货合约中，一般要规定买卖双方必须承担的义务。例如，如果某投资人卖空一份期货合约，那么在合约到期的那一天，他或者购入一份期货合约平仓，或者履行实物交割。如果某投资人是先买人一份期货合约，在合约到期的那一天，他或者售出他所持有的多头期货合约平仓，或者履行实物交割的义务。当然，他也可以在合约到期日之前进行买空或卖空的操作。在金融期货市场，一般都以合约或现金来交割，用实物来交割的很少。但也不是没有，在日本股指期货市场上，一度却是以股票实物来交割的。
金融期货有广义期货和狭义期货两种。广义的金融期货一般指利率期货、外汇期货、股指期货和黄金期货；狭义的金融期货则特指为规避利率变动风险而推出的以金融证券为对象的期货合约，例如长期国库券、中期国库券和短期国库券期货合约，市政债券、政府住宅抵押证券、商业票据和定期存单的期货合约等。
从大的类别来看，金融期货合约是由三大品种构成的：
1．货币期货。这是以汇率为标的物的期货合约。货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险。1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。其后，英国、澳大利亚等国相继建立货币期货交易市场，货币期货交易成为一种世界性的交易品种。外汇期货的交易币种包括美元、日元、英镑、欧元、澳元、加拿大元等。
2．利率期货。这是以利率为标的物的期货合约。世界上最早推出的利率期货是1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以2个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。
3．股指期货。这是以股票价格指数为标的物的期货合约。股指期货是金融期货市场发展最快的期货交易品种。股指期货不涉及股票本身的交割，其价格是根据股票价格指数计算的，合约以现金清算形式进行交割。最有代表性的股指期货有：美国的道琼斯股指期货、标准普尔500股指期货、纳斯达克股指期货、英国金融时报股指期货、日本日经225股指期货、韩国KOSPI200股指期货、香港恒生股指期货等。
每一种金融期货内部又包括各种特定的合约，我们可以看一看20世纪80年代中期已经开发出来的金融期货有哪一些?
第三节金融期货交易的四个基本特征
根据上述描述，我们可以将金融期货交易归纳为四个基本特点：
特点一：交易的标的物是金融商品。这些交易对象大多是无形的、虚拟化了的金融产品的合约，而不是具有实物形态的商品。股指、利率与外汇等一般是它的载体。而且，金融期货一般不进行实物交割，因而具有更浓厚的投机性质。这也是很多国家迟迟不敢推出这些产品进行交易的重要原因。
特点二：金融期货是标准化的合约。合约所规定的的义务和责任是非常明确和具体的。举凡货币币种、交易金额、清算日期、交易时间等都做了标准化规定，唯一不确定的是成交价格。因此，其收益率和数量具备同质性和标准性。这样就使金融期货合约具有一致性，易于转手，便于清算。
特点三：金融期货交易采取公开竞价方式决定买卖价格，供求信息透明度比较高。由于交易必须在有组织的金融期货交易所进行，必须遵守法定的交易程序和交易规则，而且法律保障与规则限制比较完备，因而减少了交易的随意性，提高了交易市场的效率以及交易的透明度和可信度。在一定程度上超过现货交易的效率和公平度。
特点四：交割期限规格化。早期的金融期货合约交割期限大多是3个月、6个月、9个月或12个月，最长的可达两年半。随着市场效率的提高，现在合约的交割期限可以缩小到1个月。在交割期限内，交割时间一般是随着交易对象的不同而有所差异的。
除此之外，与商品期货交易和金融现货交易、金融远期交易相比，金融期货交易还有其他一些独特的地方：
第一，与金融远期交易相比，金融期货交易与它既有相同点，又有很大的区别。二者的相同之处在于，它们都采纳先成交而过一段时间再交割的交易方式，因而二者表面上看来十分相像。然而，金融期货交易毕竟是在远期交易的基础上发展起来的一种创新，它比远期交易要先进得多。在远期交易中，买卖双方要对合约的条款（如品种、数量、面额、期限、交割日期等）进行协商，合约没有法定的标准，交易十分随意，交易能否成功取决于买卖双方的信誉，存在相当程度的的违约风险。克服违约风险的唯一选择，是双方必须调查对方的资信情况和履约能力等，因而交易成本是比较高的。金融期货交易就没有这么复杂，在金融期货交易过程中，买卖双方是不用直接见面的。交易者通过期货交易所的标准化期货合约进行买卖，买卖过程有严格的程序和规则，交易的随意性大大下降，既有透明度，又有交易集中的高效率，并有保证金制度作保障，使交易的进行具有充分的安全性，降低了违约风险。此外，远期交易规定在到期日必须履行交割手续，而金融期货交易大多在到期日前利用对冲交易进行平仓，一般不做实物交割，因此二者交易方式的不同是相当明显的。
第二，金融期货合约的交易数量一般都用整数，每笔交易的数额都以合约的份数来表示，例如，一份英镑期货合约的数量规定为2．5万英镑，一份30天期利率期货合约（CBOT）的数量为500万美元，等等。由于不会出现余数，因此交易的效率大大提高了。
第四节金融期货市场的参与者
金融期货市场的参与者一般分为四类：第一类是套期保值者，第二类是投机者，第三类是套利者，第四类是造市者。
从事套期保值的投资者，其目的是为了利用期货市场来转移现货市场的价格风险。通过期货合约的买卖，与现货市场上的商品价格趋势进行逆向操作，可以部分或全部地抵消现货市场的价格波动风险，从而达到对其资产或投资品的价格进行保值的愿望。
从事投机的投资者，其目的是通过预测价格未来变动趋势，在期货市场上频繁买卖期货合约，从价格的变动中获得收益。金融期货的投机者，只涉足期货市场，不参与现货市场的交易。这样，他们要承担很大的投资风险，正是他们敢于冒这样的风险，才保汪了套期保值业务的顺利进行。期货投机事业的投资者是投资家队伍中素质特别的一群人，他们在金融期货市场中所占的比重正在不断提高，并成为投资者的主流。
从事套利的投资者，其手段是在两种不同的市场上对同样的证券进行相反的操作，其目的是通过期货市场和现货市场问暂时的价格差别而获利。套利者通常要经过仔细地测算，先从一个市场上买进一种低价商品，然后在另一个市场卜又以较高的价格将同一种商品卖出。套利者只需计算，不需预测，事先知道价格的差异而后再进行交易，风险较小，因此收益也相对较低。而投机者必须对价格变动的方向进行预测，冒着极大的风险进行投资，因而收益和损失也较大。
从事造市的投资者，其目的是利用金融期货市场上流量的暂时失衡，在一个交易期内频繁地买进卖出，从而获得其中的利润。
金融期货市场的四种投资者，其投资跨度是不同的。投机者和造市者仅在期货市场上出现，不出现在现货市场上；而套期保值者和套利者要在期货和现货两个不同的市场上同时出现。虽然如此，要确认一个机构或个人在市场上到底担任哪一个角色是很困难的。许多机构和个人常常是根据需要来选择投资方向和投资品种的。像投资银行、商业银行和基金组织，常常是既做套期保值，也做套利，甚至还将一部分头寸投入风险很大的投机交易中去。目的很显然，它们既要规避价格风险，又要谋取市场上提供的利润。机构是这样，个人也是这样。与机构相比，个人从事投机业务的比重要大得多。在四类交易者当中，只有造市者比较特殊，它是由金融期货交易所单个场内交易人来担任的，余者不可涉足。
可以预期的是，只要资本市场和金融市场上的风险一日不消除，金融期货的发展就将越来越兴旺，不仅是交易量将越来越大，而且新开发的合约种类也会越来越多，如果不及时学习和熟练运用，机构资产和个人资产的缩水将是不可避免的。
第二章股指期货及其特点
第一节为什么是股票指数
一、股票指数的概念
股票指数是综合反映某一国家、某一地区股票市场价格变化趋势的指标。股票指数是一个宽泛的概念，从严格意义上来说，股票价格指数与股票价格平均数是不同的，后者的计算结果反映多种股票价格变动的一般水平，通常以算术平均数来表示。而股票价格指数反映的是不同时期股票价格的相对变动情况，其基本原理是将某一个时期的股票价格平均数设为基准点，而将基期以后股票价格平均数的变化化为它的百分数。它一般是通过计算某一证券市场上全部上市公司或一组成分股在某一时期的成交价平均值与基准期数据的比值得出。
例如，设基准期的一组成分股的成交市价平均值为1000亿元，并设定基准期的股票指数为1000点；随着交易日期的积累，成分股的市值便发生相应变化。一年半以后，若同一组成分股的成交市价平均值为5000亿元，即计算期与基准期同组数据的比值为5，则计算期的股票指数为5000点。中国证券市场沪深300指数在2006年和2007年问，与基期相比，便出现了此种情况。
股票指数是衡量股票市场行情的一种指标，同一个股票市场可以有多个股票指数，不同的股票市场也可以有不同的股票指数。
股票指数可以成为投资者衡量股市价值变化的坐标。投资者一般通过股票指数来观察和分析股市的走势，并借此感觉国家、地区、经济部门、行业的政治经济形势，从而为制定正确的投资策略服务。股票指数是一种平均数或加权平均数，在市场上，其数值的大小反映了以样本股为代表的相关市场的波动趋势，有助于投资者正确判断市场形势，为理性投资提供一定的依据和指导。
二、股票指数的编制方法
股票指数编制的程序是：第一，从所有上市公司股票中选取一定数量的样本股票。样本股的行业代表性、市值规模、流动性、波动性等都要达到预先设定的原则，如流通盘规模、业绩要求等。第二，选择计算方法。计算方法一般有三种：算术平均法、加权平均法和几何平均法。国际上早先开发出来的指数大多用简单算术平均法，而现在新开发的指数一般是采用加权平均法。
