中汇医药：26亿卖“壳” 溢价372% 转型地产
中汇医药(000809,股吧)拟向铁岭财政公司等5家重组方非公开发行股份,购买其持有的铁岭财京100%股权
与此前传言中的整体上市相反,前日晚间,从6月8日起一直停牌的中汇医药(000809,股吧)发布重大资产重组预案:中汇医药将出售公司的全部资产和负债给大股东怡和集团,同时注入铁岭财京100%的股权。
在这一系列重组方案完成后,铁岭财京将成功买壳上市,而中汇医药也将转型成为城市综合运营商。
铁岭财京入主
中汇医药转型
从中汇医药停牌开始,业内对其重组方案就有各种猜测,其中,有业内人士认为,此次重组,中汇医药将把大股东怡和集团旗下的四川三精升和制药有限公司以及其他正在延伸的医药商业贸易和生物制药资产纳入其资产范围,从而实现怡和集团整体上市的目的。据了解,中汇医药的第一大股东是成都迈特医药产业投资有限公司,持有其38.7%的股权,而迈特医药则是四川怡和企业（集团）有限责任公司的全资子公司,而医药产业一直是该公司的主业之一。
但最终的结果却大大出乎人们意料。根据中汇医药前日晚间发布的重大资产重组预案,中汇医药拟向迈特医药的控股股东怡和集团出售其全部资产和负债,预估值为1.47亿元,怡和集团以现金一次性支付对价;同时,中汇医药拟向铁岭财政公司、京润蓝筹、三助嘉禾、罗德安先生以及付驹先生非公开发行股份购买其持有的铁岭财京100%股权,该部分资产的预估值为26亿元,中汇医药拟向特定对象非公开发行不超过25425万股,发行价格为10.226元/股。重组完成后,原铁岭财京股东将持有中汇医药约69%的股份,而迈特医药的持股份额将被稀释至约12%。
据了解,铁岭财京是辽宁省铁岭新城惟一的城市综合运营商,受铁岭市政府委托和授权具体负责铁岭市新城区（目前面积22平方公里）土地一级开发一级城市基础设施的建设、运营工作。在该项重组方案完成后,中汇医药将彻底转型,其主营业务将由现在的医药行业转变为土地一级开发以及市政基础配套设施建设和运营。
四川怡和
将重新整合医药资产
“医药行业竞争非常激烈,中成药业务并不是中汇医药的强项,”太平洋(601099,股吧)证券医药行业分析师刘亚明指出,中汇医药从2004年到现在业绩都没有起色,成为借壳的对象在所难免,而从利益分析的角度上来看,大股东套现可以获得巨大的收益。
“中汇医药现有的规模还是偏小,”四川怡和集团副总经理兼投资总监唐逸告诉记者,成药品种单一是造成经营状况不理想的原因,为此怡和集团一直在研究该公司的去向,原先已设想了多种重组可能,但恰巧碰到了铁岭借壳,于是一拍即合。
唐逸表示,收回中汇医药的资产之后,公司将会把该资产与怡和集团旗下的各项医药产业重新整合,至于将来整合后会否重新上市,则要看最后整合的效果。而目前持有的已经变身为城建企业的中汇医药12%股份,则将仅保留股权,“这些股权是全流通的,我们与全流通股东一样,应该不会介入城建公司的管理,在中汇医药上我们将转变成一个财务投资者。” 本报记者 王鑫 吕波
业内分析
26亿的估价是否过高
公告披露,重组后的中汇医药将向铁岭财政公司、京润蓝筹、三助嘉禾、罗德安先生以及付驹先生非公开发行不超过2.54亿股股份,用以购买其持有的铁岭财京100%股权,其拟发行价格为10.226元/股,照此计算铁岭财京100%股权估值为人民币26亿元,评估增值率约为372%。
“溢价还是相对较高的,”一位房地产分析师告诉记者,刚刚整体上市的华侨城,其资产整体注入时溢价仅为78%左右,市场相对比较认可,而铁岭项目招商引资是否能及时到位,新城区整体房屋租售情况是否达到预期等,都存在着一定风险,“给出近3倍的溢价,明显还是有些相对较高。”
不过也有分析师认为,城建行业估值较一般房地产开发较高,而且影响其资产价值的东西比较多,“这个价格是否高估还需要具体分析。”
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中汇医药的前世今生
事实上,这已经不是中汇医药的首次“变身”。据了解,中汇医药的前身为四川上市公司*ST一纺,即四川第一纺织股份有限公司,该公司1998年经证监会批准在深交所上市到2003年底,*ST一纺的经营面临诸多困难,面临退市风险。
此时,*ST一纺成为了怡和集团控股的成都迈特医药的借壳对象,通过收购*ST一纺第一大股东四川省纺织集团有限责任公司持有的43.7%的*ST一纺股份,迈特医药借壳上市,随后*ST一纺更名为中汇医药。
好景不长,公开资料显示,中汇医药净利润每况愈下,到2005年,公司净利润下滑至859.4万元,2007年,其净利润仅590.2万元,去年,其净利润只有331万元。
