显江论金：现货投资对冲套利模式详解二；
利从何来
对冲套利是金融投资的一种高级操盘稳定盈利模式。
对冲的做法：（这里仅就贵金属品种的对冲套利做详细分析，不涉其他品种）
1：同一市场不同品种间，同时等量反向下单；比如黄金与白银的对冲；
2：不同市场同一品种间，同时等量反向下单；比如白银与白银的对冲或者白银与白银TD的对冲等等。
要点：作为对冲的两个品种，必须是有极高相关性的品种，且其价格走势常态分布下应该同步（齐涨齐跌），只有这样对冲才有意义。
对冲的前提：价格走势的不可预测性。市场上的投资人分为两派技术派与消息派。每轮涨跌这两派人士总能事后诸葛亮式的给出各种理由，讲的头头是道。但是，如果要求他们准确预测即将发生的趋势走势时，估计没有一个人敢打包票的。
对冲的意义：两个相关性极强走势同步的品种，甚至就是一个品种在两个不同市场同步交易时，价格走势呈现齐涨齐跌的特性。当我们进行同时等量反向下单做对冲时，不论其后的走势如何，大体上可以认定，对冲的结果会是一赚一亏，输赢相当。当然，需要把两边的交易成本核算在内。因此，对冲的意义首先在于“先立不败之地”，再求获利赚钱。
接下来，就是核心问题所在了-利从何来？先举个日常生活中的例子，大家可以举一反三思考下。比如一日三餐，各位餐桌上会有瓜果蔬菜等品种。请问各位：如果你们自己下厨烧饭做菜的话，那些食材你们都是哪里买的？ 多数人应该就在小区附近的农贸市场或者超市买对吧？但各位应该知道每个城市郊外都会有大型的农产品批发市场，那里的食材有些要便宜一半以上。为啥广大市民不去批发市场买呢？而在农贸市场卖给你们这些食材的二道贩子们却是每天都去批发市场的。他们赚的就是这其中的差价。你们明明知道被人拨了一层皮，却不愿意去批发市场采购，为啥呢？这个就是涉及到成本核算问题-时间成本，物流交通成本以及收支平衡的问题。市民同志们前去购买，如果量小了，自驾去买，估计油钱都不够。
然而，专业做这行的却是津津乐道乐此不彼-比如大饭馆大餐馆，农贸市场二道贩子等，就是赚这个差价的。时间不是问题，他们就是吃这碗饭的，起早贪黑即可；交通不是问题，他们采用最经济实惠的运输方式；价格不是问题，他们买的多，会比单个市民同志前去购买享受更为优惠的批发价格。他们的利润基本上是有保证的，一般都是价格50%以上卖出，刨除交通费用，相关税费等，剩下的就是纯利。
以上仅是举例，大家就明白现实生活中充斥着各种套利行为 - 利用价差，博取其中的合理利润（需刨除成本还有得赚方能进行）。金融投资市场，莫不如此。
我们以贵金属套利来说明此事：
最佳套利组合推荐：现货白银VS现货黄金；（此对冲是无风险对冲，目前这个做的比较多，对资金量要求也少）
备选组合推荐： 白银TD VS 现货白银 --- 其实就是 期货 vs 现货 模式。可视为撮合制交易vs做市商交易。
撮合制交易类似股票交易，也类似我们去菜场买菜，可以跟摊主讨价还价，成交价格是双方愿打愿挨的价格；而做市商报价你没有讨价还价的余地，你只能选择买或不买，或只能选择在你自己认为合适的价格再买。
弄懂撮合与做市的差异，就知道这个无风险套利是怎么来的了。国内最着名的两大撮合制交易市场为：上海黄金交易所（TD金银）与上海期货交易所（期货金银）。都是国内的盘，参与者都是国人，交易时间段 -- 期货4小时，TD10小时，均非24小时连续交易。因此，只要资金足够大，就可以坐庄，在一定时段内操控价格的走势。但由于有国际市场金银实时报价做比对，因此庄家也有所忌惮，不敢过于特立独行甚至反其道而行。导致多数情况下，价格走势与国际报价呈现齐涨共跌的正相关性。但由于庄家考虑到自身的利益，在齐涨共跌大方向保持一致的前提下，会让价格按照符合其自身利益的方向发展。比如，庄家大力做多，但国际银趋势转为下跌大跌 甚至暴跌， 这时候 TD银或期货银不得不跌，被动跌，主力庄家为了维护自己多单的利益少损失 就会在TD 与期货市场上上演抵抗下跌。 我们经常会发现当现货银已经暴跌近300点的时候，而TD 只跌了不到200点。明显少跌了近100点。反之亦然，国际银涨200点， TD有时会涨300点；如果是庄家选择了做空，国际银大跌200点， TD 会跌300点，如果国际银涨200点，恐怕 TD 只能涨100点了。
这其中的差价就是我们说的折溢价变化。所谓折溢价就是期现之间的差价。正常情况下 期货价格>现货价格 其价差称为溢价，如果期货价格<现货价格 则其价差成为折价。
计算公式：
溢价 = TD（期货价格） - 现货价格；
注：计算溢价时，必须是都在交易时间段内同时出现的有效报价，这叫动态溢价；如果期货白银与TD处于非交易时间段，则计算出来的称为静态溢价，只能参考不具备可操作性。
折溢价主要体现为溢价，折价情况及其罕见，一旦出现绝对是套利良机。去年有几波非农行情，曾经出现过现货银报价高于TD白银价近30元的折价情况，其后白银价一飞冲天， TD价从6K多突破万元大关。
而溢价则是常态，期货或TD 价格通常都高过现货价格。但这期间的价差是有一个合理区间的。过大或过小，都属于反差。 一旦反常，市场就会纠偏价差过大，通过纠偏，使得价差缩小到合理区间；价差过小甚至是折价，通过纠偏，会使得价差放大重返合理区间。而套利，就是套取从反常回归正常这个过程中的价差部分。
我们以白银标准溢价为例，TD价格与现货白银之间的合理溢价应该是100-150之间。超越此范围的溢价均可视为反常溢价。溢价最低为0，可以变成负数即折价，但折价基本上不会低于-50的；溢价高时，可以大于300-400等，TD动态溢价最大峰值到过700+。
接下来，就是如何利用溢价来指导我们的套利交易了：
只要溢价反常，我们就可以考虑进行套利交易。
1： 当溢价偏小时，甚至是折价时： 多期货（含 TD） vs 空现货；
2： 当溢价偏大时， 空期货（含TD） vs 多现货
说明：溢价偏小时，说明期现价差小到反常，要么是期货价低估要么就是现货价高估，这时唯一正确的作法就是买进低估的同时卖出高估的，当其间价差返回正常区域时，则可获取无风险套利。反之亦然。
文/显江论金/个人官方在线一对一指导威辛/抠抠:2738930443
