理财该信谁的:信巴菲特 还是巴菲特研究者?
连“股神”巴菲特也惨败了一回，这个消息未免惹得一部分热爱巴老头的中国股民黯然神伤。
金融投资是投资未来，充满了不确定性，任何人都不是神仙，不可能100%准确预测到未来的每一个波动。从QDII基金集中“出海”的时机和至今的表现可以推测，没有一个基金经理对金融危机有所预警，危机爆发了以后也不知道该拿它怎么办。当然，这不能怪他们，碰上的金融危机“百年不遇”嘛，谁会预先假设自己运气这么坏。“出海”是为了防范单一投资A股市场的风险，没想到反而掉进了海里。
理财专家，专家理财，老百姓该相信谁的话？
信巴菲特还是巴菲特研究者？
巴菲特长达几十年的投资生涯中，挫折失误不止一回，所以，崇拜者大可不必为这一次的失败而感到幻灭。不过，信奉所谓巴菲特投资理念的人，真的了解巴菲特是怎么投资的吗？
既然被誉为“神”，就意味着巴菲特不是一般人能随便模仿的。不仅不可能随便模仿，而且不可能随便读懂，再加上一点点语言障碍，因此需要专家掰开揉碎后喂给广大普通投资者。
专家把巴菲特投资理念总结为两条：价值投资、长期持有。说得细一点有：好的企业比好的价格更重要；一生追求消费垄断企业；最终决定公司股价的是公司的实质价值；不在意一家公司来年可赚多少，仅在意未来5至10年能赚多少，等等。
两条巴菲特经典理念中，“长期持有”比较通俗，投资是长期行为，短期投机总会输。这四个字也深受基金公司的喜爱，总拿来对基民循循善诱：要有耐心，不要怕跌，十年二十年后再看翻了多少倍，国外基金是买来养老的，要一辈子持有。后来，专家出面指出，把长期持有理解为放着不动是片面的，是误解。比较激进的说法是，“巴菲特神话”是“美国梦”的泡沫，利用人们更倾向于轻信的心理，放大并神化了其实具有特殊性的巴菲特，使其成功个案成为“新美国梦”的典型代表。在跌得头破血流之后，人们才慢慢意识到，一分耕耘十分收获的致富方式只是偶然事件，巴菲特不可复制。
其实，两条理念中“价值投资”是“长期持有”的前提，没有了价值投资，长期持有只是个笑话。问题在于，专家没有告诉我们，具体巴菲特是如何判断一个公司有没有投资价值的，一条鱼最肥最安全的中段到底怎么定起始点。巴菲特为什么买可口可乐，为什么不买微软，他对微软的判断是真知灼见还是老人家明智地远离他不懂的新技术？如果是后者，就没必要机械地仿效他对行业的选择了。
复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚在介绍巴菲特和他财富人生的《滚雪球》一书的读后感中，透露了奥秘，原来，不是专家不肯告诉我们，而是巴菲特自己没漏风。巴菲特用他自己的行为证实了私有信息对获得超常收益的重要性。巴菲特买股票就像参与一场你死我活的暗斗，时时刻刻必须十分小心才能做到稳操胜券，他制定了严格保密的办公“原则”，绝对要求每一位员工配合自己做到不能让他人提前看到或感悟到自己的行动，甚至包括不能让自己将要收购的企业经营主和自己的合伙人以及自己的亲人事先知道。孙立坚说，巴菲特有这么多独到的投资战略和战术，为什么在学术界却不那么“入流”，原因主要是在于以下几点：
首先，巴菲特的投资战略演绎不出用之四海皆准的一般投资规律，他更多的是通过对个案精心细致地剖析，来找出为数不多的几只低估的股票，然后通过“场外交易”或者干脆“捡便宜货”的非市场交易方式去大量控股，并长期持有，以确保账面上的财富价值。这样就无法通过资产的市场化交易机制来评估这种财富水平，所以，他的投资观也就无法融入到建立在“公平竞争”的价格体系上的经典的投资理论中来。
其次，巴菲特的投资理论令人惊叹，但无法复制。他对私募股东“苛刻”的要求，他的个人挖掘信息的能力以及他对企业股权特有的争夺方式等，都是他获得辉煌成绩所不可或缺的重要因素。这从他的妻子儿女也无法复制他的投资规律中也能窥见一斑。
第三，巴菲特投资诀窍确实还有很多可值得研究的地方，到目前为止还没有形成一个完整的理论体系，他本人也不愿意过早地去向公众介绍他自己成功的秘诀，巴菲特投资理念较为“朴素”，但他的投资战术却很精妙关键，他常常是在一个和任何人都隔绝的环境中做出重大投资决策的，所以，尽管每年他会在股东大会上宣讲自己的投资理念和持仓状况，但是，他从不轻易透露自己的投资战术，哪怕对得到他信任的传记作者，也很少透露自己这方面的投资心得。所以，学者就无法通过规范的学术渠道去获取他的与成功致富密切相关的投资学说。
到此我们也可以悟到了，“股神”是天机不可泄露，谁鼓动你“按照巴菲特的方式投资”，都是不得要领的。信昨天的还是今天的基金经理？
从2006年到2009年，基金经理还是那么些人（不排除有人上岸了，有人新下海了，部分换血），但是他们昨天说的话和今天说的话不一样了。不知道哪个时期的话更可信些，唯一可以确定的是，时势变化太快，专家也是到什么山唱什么歌，不断自我进步。
一个新发行基金宣称，会依靠计算机模型辅助基金经理进行决策。它说，基金经理在投资决策的各层面仍然扮演着非常关键的角色，这种投资方法的优点在于，帮助排除基金经理个人情绪干扰，投资决策更加理性客观；扩展了基金经理的投资视野，把握机会更加全面。此话反过来理解，就是承认了过去基金经理投资决策的不科学。一家基金公司的首席执行官坦陈，在去年10、11、12这三个月里面我们突然看到所有投资的标的物，不管是股票、债券、农产品，每个月都下滑10%到15%，这种全面性的下滑在投资经历中是非常少见的。投资理论有一个原则是分散风险，可是这个原则在这次金融风暴中完全不适用，在这三个月里不管投资什么，只要投资就会赔钱，感受之深刻为从业20多年来少见。
一家基金公司这样教育基民：农夫插秧是一步一步向后倒退，实际上却是一步步前进，似退实进，投资理财也常需要我们抱着以退为进的想法，才能在风云多变的市场行情里立于不败之地。当你准备投资基金时，不妨先假设买了基金之后，市场突然大跌，惨遭套牢，然后自问：“我会不会难过到吃不下饭、睡不着觉？我的工作、生活会不会因此受到很大影响？我可以忍受跌到什么程度?”如果答案是根本无法承受下跌风险，那就表示你不适合投资基金，你就要有自知之明主动选择放弃。而如果答案是你可以忍受基金较大幅度的下跌，那么恭喜你，你可以放心投资基金了。恐惧与贪婪是投资者的两大心魔，让自己预先充分设想恐惧，避免因恐慌而杀跌出局。
道理是非常正确的，在现在看上去却有点刺眼，似乎是在为自己理财如理发越理越短的业绩开脱。
一家基金公司大气磅礴地说：“2009年是真正考验基金公司投资选股能力的市场”———也许2007年买什么股都赚，差别只是赚多赚少，可是难道2008年不是考验选股能力的市场？但愿基金公司更多地用农夫插秧的故事进行自我教育，昨天的退是为了今天的进，2008年以谁家亏得少来论英雄，2009年该以赚得多定高下了。
不管昨天成绩如何，今天的产品必须推销出去，于是，基金说的话就有点文字游戏的意味了。前不久，记者的邮箱里收到一封某基金公司的促销邮件，某某基金，“成立三周来的回报已达到10%左右，成绩非常出色”，猛一看以为是成立3周年，这跌宕起伏的3年，什么基金竟能自夸10%的回报率？查一下，2006年2月底的上证指数是1300点左右，要是指数基金，放到现在理论上也能保持一倍涨幅呢。若是一般基金3年10%，虽然回报率跟定期存款利率差不了多少，却也合情理，“成绩非常出色”云云，大概是表示长期持有必能稳健前行的意思吧。再细看邮件，是3周，也就是3个星期，15个交易日。在2009年的2月份，15个交易日10%涨幅能说明什么问题呢？以15个交易日随大盘上涨的成绩，来推销以长期持有为导向的产品，似乎背道而驰。另有一个QDII基金，在净值正好跌到发行价的1/3的时候，发布了对所投资市场的向好预测，不知能鼓起基民多少继续持有的信心。
不断进步的基金，注意引入新概念来支持基民的信心，近期的一个热词是“量化投资”，或称“定量投资”。
据说，定量投资是相对于定性投资而言的，它在海外成熟市场已有30年的历史，在美国零售市场发行的主动型股票基金中，定量占据了16%的市场份额。定性投资的掌门人就是巴菲特，他在过去的20年通过对公司管理、财务、价值、成长方面的精准判断，获得了每年20%以上的收益，而定量投资的掌门人西蒙斯及其管理的文艺复兴对冲基金，在过去的20年通过数量建模、系统化投资，同样取得了辉煌的业绩。定性主动投资的特点在于其投资过程是以深入的基本面分析研究为核心基础，辅以对上市公司的调研和管理层的交流，及各类研究报告，基金经理在综合了所有信息后，依赖主观判断及直觉来精选个股，构建组合，以产生超额收益。而定量投资的组合决策过程是由系统来完成的。但这并不意味着定量投资的驱动力就是数学。事实上，定量投资的基础也是对基本面的深刻理解和细致分析，其本质就是定性思想的理性应用。定量基金经理基于对市场的理解，提炼出能够产生长期稳定超额收益的投资思想，并用历史数据验证其思想的正确性。定量投资和定性投资都各有优缺点，所以，在已经持有众多定性基金的基础上，适当配置量化投资的基金，就能够在投资策略上实现适当分散，降低基金组合的风险。
信自己还是信专家？
任何决定都是自己作出的，所以归根到底，还是信自己，但信自己不代表排斥专家，而是把专家理财也看成理财产品的一种选择，去伪存真，选择一些适合自己的买入。
孙立坚教授剖析，巴菲特之所以成功，在于他坚持自己的一套“非主流”理念，不盲从，不随大流。例如他曾多次正面质疑支撑现代金融理论体系的“有效市场”假说，甚至认为那是无稽之谈，对提高投资绩效一点儿帮助都没有。巴菲特的实践多方面颠覆了主流投资学理论，比如他的资金募集方法往往是采用私募和封闭式的做法，以保证自己的决策不会受到出资人的干扰，而在经典的投资学理论中，金融市场的委托代理关系常常是影响基金经理有效运作的负面因素。当基金经理一时没有抓住机会获利的时候，股东们就会赎回自己的资金去选择“业绩更好”的管理人。这使得基金经理的业绩考核标准更趋于短期化、表面化。于是，基金管理人会变得异常浮躁，急功近利，为了追逐短期收益，保住自己的高收入饭碗，也不得不放弃价值投资的理念，去靠自己的资金规模和私有信息，追涨杀跌，这样做不仅增加了他们的交易成本，反而事倍功半，事与愿违。更为严重的是它可能破坏了整个投资环境，并严重损害了股东的利益。
可见，我们自己和理财专家，都需要付出坚持和信任两种力量。作出适合自己的选择，然后，正如一位CEO所说，“基金公司不能帮基民赚钱基金公司就没有存在的必要了”。
