19年经验：轻度通缩不一定拖累A股
最新公布的2月份CPI及PPI均现负增长，引发市场关于今年经济将步入通缩的猜测。上证综指也从2009年2月17日的2402.81点下跌至3月3日的2037.02点，本周跌幅为2.93%，呈现出震荡的格局。中国通缩和股市波动之间是否存在相关性？
国元证券分析师郑旻对此表示，上证综合指数和CPI的数据之间会存在一定的相关性或者是巧合因素，从历史数据看，1993年2月份，上证综指从1500点左右迅速暴跌至1996年的500多点。“下跌期间正好是CPI直冲2位数，中国经济出现恶性通胀的时期。”接下来从1996年2月份开始，股市有一波大的牛市行情出现，这期间也是CPI重新回落到10％以下，两位数的恶性通胀开始结束，经济情况开始转好的时期。
到1997年5月，上证综指攀上1500点高峰时，又开始新一轮的下跌，“事实上，从1997年5月份一直到2003年年底，中国经济一直处于一个时间段很长的通缩区域，从各项数据指标的反应来看都不是很好。”郑旻分析，其中在2001年左右，中国股市出现了一波大的牛市，“这一波行情的主要起因是所谓的网络股泡沫。实际上跟实体经济是脱钩的。”
民族证券分析师陈伟则认为，只要不是深度通缩的话，一般来说股市的走势多半还是会呈现出一种震荡的格局，并没有一个明确的向上或者向下的方向，方向的变化取决于通缩的严重程度。“举例来说，1998年至1999年我国经历了很长时间的通缩。在这段时期内，CPI也不断在变化，一开始是负的，过了半年左右又出现正值，然后又延续一段时间的负值。这期间股市也是呈现出波动的状态。”
分析师认为，较为严重的通缩情况可能会对股市造成影响，“梳理从1990年至今上证综合指数和CPI数据之间的关系，我们发现在通缩或者是通胀极为严重的时候，通常股市的表现都会很差。而当CPI在3％至4％的区间时，股市整体的表现是最好的。”郑旻表示，“总体来看，从2000年以后，很多情况下对于CPI的预期会提前反应在股市的波动上。”
中国经济接下来会不会进入严重的通缩？兴业证券的一份研究报告认为，经济不会进入全面通缩时代。虽然，未来数月经济会面临通缩压力，CPI仍会负增长，但跌幅超过2个百分点的可能性不大。持续的通缩不太可能，CPI可能在三季度就能实现由负转正。
“我认为通缩的时间可能不会那么漫长。到今年年底CPI转正的可能性还是很大的。”陈伟认为，年初投放的大量货币，M2的高速扩张对CPI的拉动作用到年底可能会逐渐释放出来。负翘尾因素影响在逐渐减弱，另外只要经济有复苏迹象，投资和消费需求会跟着上来。”
郑旻则认为，CPI要恢复到3％至4％才处于低通胀高增长的区域，“但从今年的情况看，已经不大可能，能恢复到正数就很不错了，”郑旻表示，“出现通缩表明企业的下游需求不足，导致企业的利润下降，在企业的利润情况并不乐观的情况下，股市也是很难有非常巨大的涨幅的。”
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