五星与百思买:分手的理由是价格
其实早在百思买宣布自己建立第一家门店之前，业内一直盛传其将通过收购国内家电零售企业五星实现自己在中国的布局。五星总经理汪建国曾经对外透露，百思买接触五星商谈收购事宜。但是在记者向其求证的过程中，他表示“不方便说”。
“五星和百思买是在谈合作，不过现在双方已经谈崩了。”一位了解内情的人士指出，“双方在价格上谈不拢，百思买想通过按市盈率收购五星，但是在计算五星净资产的过程中发现五星的净资产太少，就算是按百思买给出的16倍市盈率乘以净资产，其总额也是很小的数字，对于五星来说，以如此低的价格卖给百思买当然觉得很亏。”
“家电行业的收购无非是三种办法，一是按照净资产收购，这对于成长性企业来说由于没有包含以后的无形资产，所以就很吃亏；二是按股份总量算市值，以净资产乘以市盈率来收购；三是按照赢利额来收购，计算全年的利润总额，然后收购方给予被收购方一定年限的利润总额。”苏宁副总裁孙为民表示。
在百思买收购五星的过程中，采取的是第二种方式，如果是在一般企业按照这种方式进行收购是一个可以接受的方式，但是由于家电零售企业的特殊性，所以按照这种方式进行收购，对于家电零售企业来说并没有任何的益处。“净资产包括固定资产等，对于家电零售企业来说，由于资金都用于流通，所以固定资产很少，比如家电零售企业的店面很多都是租赁的，所以根本不算企业的固定资产，所以就算给出再高的市盈率，对于零售企业来说总额也是很少的。”一位永乐高层表示。而苏宁总裁孙为民同样表示，“家电卖场净资产低是流通行业的正常现象，因为企业沉淀下来的固定资产比较少。”
其实，在和五星的谈判中，百思买一直是想通过100%控股的形式收购五星，并且双方谈判已进行到了最后的阶段。“双方连合作协议书都准备好了”，一位了解内情的人士向记者透露，“而且百思买已经计划向五星方面派出审计小组进行公司财务的审计。”
五星和百思买的和谈终止，对于百思买并没有受到影响。从其收购意图来看，是想通过收购国内的家电卖场迅速完成在中国市场的布局，这主要是因为目前一线城市的地理位置已经被家电卖场和IT卖场所占领，永乐一位高层表示，到今年年底为止，国美、苏宁、永乐三家的门店数将突破1000家，要想获得好的地理位置，百思买付出的代价将会很大，而且在人气聚集方面显然难以形成扎堆效应。另外国内家电卖场也一直在对百思买进行阻击，包括百思买首家店址被国美抢走等。
对于五星来说，没有了百思买强大资金的注入，对于其下一步的扩张将会产生影响，因为根据五星的计划，到今年年底会有大量新店开张。“我们计划到 2006年底使五星在全国的店面达到260家左右。”五星市场部经理景星表示。而到目前为止五星仍然只有160家门店而且集中在江苏、安徽等省份，完成一年100多家店的扩张，五星现在的唯一出路是上市找钱。据了解，五星将计划在今年5月在香港上市，预计募集资金4亿~5亿元。
“同样概念的企业在同一个资本市场上市，肯定在价格上会差好多，因为投资者会首先考虑为什么市场上有了两家同样概念的企业，我还要把钱投给你。因此很多同类概念的企业往往会选择相互自己的合并，比如聚众与分众的合并，聚众需要考虑的问题是，以较低的价格到股市上募到钱，然后发展两三年与对手竞争，还是以较高的价格卖给竞争对手，五星也面临同样的问题。”一位香港投行人士对记者表示。永乐目前的市值在10亿元左右，而五星上市以后市值仅在4亿到5亿，对于如此小的融资能力能否满足未来市场的竞争值得怀疑。
但是五星方面并不认为自己缺钱。“五星不缺钱，我们为了备战即将到来的五一促销战，准备动用30亿左右的资金，而且在完成店面扩张的过程中，五星也并不缺钱。”五星市场部经理景新表示，但是其拒绝透露五星的资金从何处得到保障。
五星的失败使百思买把矛头对准了其他潜在的被收购方，而在所有的被收购方中，上海的永乐和北京的大中最有可能被收购。“百思买主要的布局是在上海和北京，它当时第一家门店就是想在北京开，由于被国美阻击，所以把第一家店放在了上海，收购上海和北京当地的家店零售企业是百思买的首要考虑，而且百思买现在也在和永乐谈合作。”一位永乐高层表示。
与五星不同的是，永乐、国美、苏宁都是上市公司，如果百思买要收购这三家企业，将会面临难度，因为这三家企业都是上市公司，如果百思买要实现控股只要通过实现收购公司的股权就能实现，而如果要实现100%控股，则要通过二级市场吸纳股票，无疑会增加收购的难度。“其实没有什么难不难的，都是上市公司，说卖就能卖，没有谁规定上市公司不能卖。”一位业内人士表示。
