安值投资：茅台仍然是好的价值投资选择-私募排排网

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疫情冲击国内经济，但是消费券让原本被疫情压制的消费力迅速抬升。有经济学家表示，按全国总计发放2400亿元消费券计算，消费券或让社会消费品零售总额的同比增速超过8%。统计数据显示，在过去一个月以来，全国数十个城市陆续向居民发放消费券，餐饮、零售、旅行等行业拉动效果明显。促消费，扩内需，消费类股票率也是成为复苏概念股，受到公募基金的青睐与布局。

截至2020年一季度末，基金前50大重仓股主要集中在消费品及服务、信息技术和医药三个行业，其中就包括白酒板块的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业等。贵州茅台还是公募第一大重仓股，截至今年一季度末，共有1003只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达429亿元。

4月22日贵州茅台再度创出上市以来的新高水平，打消了市场对贵州茅台价格见顶的担忧情绪，更有在券商近期的研报中，已经将贵州茅台的最高目标价上调到了惊人的1519元/股。目前消费并未完全恢复，为何贵州茅台股价率先创出历史新高?在经历了3月份的普跌行情之后，消费板块再度受到热捧，但是消费行业中各子板块也呈现较大分化，如何看待消费行业的长期投资价值?

对于茅台股价创出新高的原因，安值投资在接受私募排排网采访时表示，是如下原因所致：

1) 净利润创新高，分红多

根据4月21日夜间贵州茅台发布的年报，2019年贵州茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.5万吨，同比增长了6.88%。实现了888.54亿元的营业总收入，同比增长15.10%;营业利润为590.41亿元，同比增长14.99%，其中归属于上市公司股东的净利润为412.06亿元，同比增长17.05%。贵州茅台拟订了以下的利润分配预案：以2019年年末总股本12.56亿股作为基数，对公司的全部股东每10股派发现金红利107.25元(含税)，共分配利润213.87亿元，剩余945.06亿元留待以后年度分配。贵州茅台的每股派发现金红利数额刷新了A股市场每股派现记录。

同时茅台公布了2020年三大经营目标：一是实现营业总收入较上年度增长10%左右;二是完成基本建设投资 53.71 亿元;三是安全生产实现“双百双零三低”，环境保护符合国家规定要求。茅台目前的公司产品结构升级和直营比例的持续提升，2020年有望达到或者超过其经营目标，贵州茅台未来的股价仍有上升的趋势。基本建设投资的增加，可以帮助公司更有效的增加产量，也可以帮助公司提高销售均价，达到量价齐升的效果。

2) 仍然是好的价值投资选择

股神巴菲特认为，如果非要用一个指标进行选股的话，会参考ROE(净资产收益率)，ROE常年能保持在20%以上的公司通常而言都是好公司。2019年贵州茅台的摊薄ROE为30.30%，加权ROE为33.09%。根据Wind上的数据显示，贵州茅台近十年的平均ROE为33.93%，且始终保持在20%以上。

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来源：东方财富

对于拥有价值投资思路的投资者而言，茅台常年比较好的ROE是比较理想的价值投资标的。ROE(净资产收益率)是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，该指标反映了股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益也越高。根据净资产收益率的计算公式，净资产收益率=销售净利润率X总资产周转率X权益乘数，贵州茅台的净利率一直维持在45%-55%之间，正是这样的高净利率给茅台带来了25%以上的ROE。

3) 没有更好的投资标的，资本投资点枯竭

由于今年的疫情，很多行业受到了这一黑天鹅事件的影响，消费行业也是受影响较大的行业之一。受疫情和原油价格大战的影响，美国股市罕见出现了多次熔断，中国的A股市场整体行情也受到了一定的影响。很多国内外投资者手头上有资金却不知道该选择怎样的标的进行投资，可能就会选择近几年表现较好的白酒业龙头贵州茅台进行投资。对茅台股票的追捧也可以看出目前市场上优秀的投资标的较少，资本投资点短时间内较为枯竭。

至于消费股的投资价值，安值投资认为大消费行业因为大众认知度较高，抗周期性强，能抵御技术革命冲击，具有高复购性等优势，是很多投资人最爱的板块之一，也是牛股的集中地。

从宏观角度上看，2020年是我国决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚之年，我国要实现国内生产总值比2010年翻一番的目标。通过GDP=最终消费支出+资本形成总额+货物和服务净出口的公式可以看出，为了实现GDP的增长，消费支出增长是很重要的。所以国家为了达到政治目标以及让经济从疫情的影响下可以回暖，国家需要出台刺激消费政策，利好整个消费板块。证券报不完全统计，截至 4 月 1 日，已经有30 个城市发放了消费券以推动消费，发放金额从千万元到数亿元不等。其中据杭州市商务局统计，开放申领消费券的 6 天内，兑付政府补贴 的6695 万元已带动当地消费 9.49 亿元，乘数效应接近 15 倍。尤其是对文旅餐饮等受疫情重创的行业，各地陆续出台的消费激励政策可以起到对他们的扶持效果。

另一方面，随着武汉解封和国内疫情逐渐的好转，短期投资者对消费板块的情绪有所修复，风险偏好也会有一定的修复。同时因为疫情的好转，带来了报复性消费的可能性，前几个月的时间抑制了很多人的消费欲望，之后出现的报复消费现象在一定程度上是帮助消费行业整体快速回暖，使其重新受到热捧。中长期来看，受新冠疫情的影响，对消费板块有一定的结构型调整，例如商业零售板块，传统的商业销售受到电商的影响较大，直播销售这种新形式对很多超市百货造成了冲击，转型不成功的公司很容易因此一蹶不振。疫情带来了行业格局的变化，而这种变化就会带来价值的再生，消费行业整体的成长潜力大，较其他行业具有长期投资的价值。

此外，进入四月份，北上资金大改3月份大规模流出的情况，大规模的外资流入A股市场。之前因为受到美股暴跌的影响，很多外资流出为了换取现金，随着中国国内疫情的好转，北上资金又重新选择流入，首先会选择在国际市场较有特色和竞争力的食品饮料行业，尤其是独具中国特色的白酒行业。因此，北上资金的大量流入一定程度上也利好消费板块的中长期发展，给予了行业足够的信心。

在子板块的选择上，因为人的基本需求和生活习惯，必选消费品的稳定性要强于可选消费品，投资选择上可以主要关注食品饮料、医药生物等这样的刚需子版块。在板块内的个股选择上，由于子版块内呈现较大分化，主要原因与公司内部的结构和销售毛利率等财务指标有关，建议选择行业内的龙头公司作为优先考虑的投资标的，例如食品饮料行业中的贵州茅台和海天味业等龙头公司。