陆景锴：VC业没有避风港 创业板缺乏自然性

【赛迪网讯】6月19日上午10:30，德丰杰龙脉中国基金创始合伙人陆景锴做客赛迪网，就经济危机下，新型创投的发展及策略调整以及企业该如何融资等相关问题与广大网友进行在线交流。

德丰杰龙脉中国基金创始合伙人 陆景锴

访谈观点：

风投角色：服务企业 帮助寻找“诺曼底”

在风暴前要认清自身是皮筏还是快艇

有风险也要投 VC业没有所谓的避风港

关注两极端：冷门高清视频与热门电子商务

选择创业团队首重激情

并购容易 整合难

人民币基金还没到最佳时机

创业板：政府推动缺乏其自然性

刘晓人事件启发：人性的无知与贪婪

失败项目：自身未“腐烂”才有挽救必要

以下是访谈实录：

主持人：

各位网友大家好！今天针对创投如何帮企业融资，新型创投的发展与策略发展展开讨论。目前金融危机威慑力已经深入到各个行业，在这种恶劣的环境下创投如何帮助企业融资，并且完成自身的转型，针对这些问题赛迪网特别邀请了德丰杰龙脉创始合伙人陆景锴先生，为网友解读金融下的机会，为企业出谋划策。创业板：政府推动缺乏其自然性

主持人：

最近最大的热门话题一个是创业版，还有刘晓人事件，还有首家阳光私募被立案调查的事情。你对创业版怎么看？

陆景锴：

首先它的出发点是非常好的。但是中国有一个特色，很多事情都是政府行为。比如美国硅谷不是政府行为，但是中国所有的孵化企业、高新科技园基本都是政府行为。这两个有很大的差异，当然中国政府的决心是非常可佩的。但是因为政府推动的情况下感觉不那么自然。比如硅谷是一个自然形成的氛围，有大学、高新企业入驻自然形成的。很多东西政府行为的话就失去了本身的自然性。创业板从某种意义上讲也可以这么说。国外的创业板是华尔街、金融界、科技界的人结合以后研究的说这时候是不是出一个创业板。国内不是。但是我们是乐观的，希望这个创业板可以带来更多的机会让中小企业有更好的进入和突出机制。

主持人：

您在选择企业退出方式的时候，最希望他们能在哪个板块上市，创业板、主板、香港还是国外的纳斯达克等上市？

陆景锴：

我们希望找到一个相对成熟、稳健的市场退出。目前来讲我们认为美国市场是首选、香港市场也是非常成熟的。国内A股市场密切在关注，国内改革速度也非常快。比如美国市场从来没有说过停牌三天，它的变现能力非常强。中国变现能力是我们一个比较大的问号。比如过年休息个七天、八天，七天、八天的时间变化太大了。今天买今天不能卖，比如我上半场买了，下半场国际有一个重大的消息对金融市场非常不利，你明明知道不能卖，这是市场不健全的地方。所以我是建议怎么样能够突破这种不健全。还有涨跌的幅度某种意义上也是不到位的。不要有太大的限制，这样这个市场就会比较健全。刘晓人事件启发：人性的无知与贪婪

主持人：

再说到另外一个热门话题，您认为为什么会发生刘晓人事件和阳光私募这样的事情呢？

陆景锴：

美国也有所谓的诈骗“老人”的现象，比如美国的麦道夫就是抓住了人的贪婪心理。大家认为钱存在银行一个月2％的利息很不满意，非要有一个人保证每个月10％的利息这样的回报，但是这种回报是天方夜谭的，天底下有谁能保证每一年给你这样的保障呢？这就是人本身的贪婪所造成的。当然贪婪还包含着无知。很多人被骗假想这是没有问题，假想专业人士是可以做到这个事情的。比如我们风险投资募集资金的时候我们绝对不能保证给投资人什么，我们不但不保证他的钱能翻倍的赚钱，我们还要告诉他风险有多大。而且美国有规定，我们这种资金不能对老百姓投资，我们要针对合格的机构或人士进行募资。当然国内的法律也会逐渐健全。重点是人不要去想一些天方夜谭的事情，不要想天底下有这么好的事儿。

主持人：

从行业角度来看您怎么看呢？是什么漏洞造成这样的事情发生呢？

陆景锴：

现在是一个信息爆炸的时代。过去信息不发达的时代这种事情也有，现在信息爆炸大家利用信息来传递不实的信息。比如做一个网站很多人看到这个网站做的这么好，肯定是真的，但是有这么多网站怎么去发现哪一个是真的哪一个是假的。世界上很多听起来太好的事情你就要想想可不可能？或者你要花点时间。毕竟这是你自己的钱，你要把这个钱交给人家做投资，是不是要花点时间了解一下？不能平白无故把钱交给别人。失败项目：自身未“腐烂”才有挽救必要

网友：

目前国内风投业面临大规模的洗牌您怎么看？

陆景锴：

我觉得不是风投业面临大规模洗牌，很多行业都面临大规模洗牌。因为金融风暴到来肯定有所谓的大规模洗牌，但这都是正常的事情。政治上也会有洗牌的时候，这是很正常的事情，我当然希望洗牌的过程中我们不要被洗掉就行。

网友：

一旦遇到失败项目，怎么挽救？

陆景锴：

当然很多项目会失败，失败经验往往大于成功的经验。失败的项目能挽救就挽救到一定的程度。我们常常讲无比先死而后重生，这个东西已经“腐烂”了就没有办法再救了。所谓救是没有“腐烂”前就要去救它。 一个人生病了，医生要救他，医生只是从外在的力量去救，但是真正要去救这个病人是病人本身，病人必须按时吃药，听从医生的嘱咐，如果病人没有意愿就很难救了。企业核心成员都是人了，认不是说我今天强制性的要去救你就能把你救起来的，有的时候可能事与愿违。我们我们常常讲的一句话就是我们希望所有的创业团队哪怕创业过程中失败了，但是能从失败中吸取教训，积累经验，也许下一次就不会失败了。网友：

听说德丰杰投资过百度，能介绍一下这个过程吗？

陆景锴：

这是德丰杰集团投资的，我当时并没有参与，我所了解是李彦宏和徐总从一家互联网公司出来，想到中国来做类似搜索引擎的公司，找到了德丰杰的创始人之一，他们谈了以后决定要投资他们。 网友： 选择退出之后会不会涉及到关联投资？

陆景锴： 关联投资肯定会有的。

主持人：

您觉得未来IT业还有哪些增值潜力比较大，具有投资价值的行业？

陆景锴：

我还是看好电子商务、高清视频。还有就是所谓的社区、网页游戏。我们看到的潮流网页游戏现在发展的速度国内外都非常快。

主持人：

比如像3G，目前国家对中小企业比较扶持，德丰杰龙脉在其中会不会有一些关注？

陆景锴：

我们投资应该讲都是小企业。国家所谓的扶持中小企业还是有一定的标准的。因为国家做事情必须要有法条、法令，但是我们相对来讲往往是针对一个企业的本身或者一个团队的本身，或者一个企业技术的本身做代研决定是否扶持。

主持人：

今天因为时间关系，非常感谢陆总做客赛迪网。

陆景锴：

谢谢！

(责编：mut)陆景锴：

大家好，德丰杰龙脉在投资领域也是小有名气，最近两年特别关注TMT领域和清洁能源的投资。首先介绍一下德丰杰集团，德丰杰最早的时候投资了一个公司叫“Hotmail”，后来被微软收购了，这个案子从风险投资角度来讲赚的钱并不多，但是最有名的是德丰杰发明了“病毒式”营销，作为一个投资者除了投钱以外，同时能给被投的企业带来这么好价值，这是间接了帮助企业的成功。德丰杰企业最近几年的成绩也是非常突出的。特别是在中国比如投资了百度，百度上市的时候德丰杰集团拥有的股份超过30％。还有SKYPE，它被收购的时候，德丰杰集团股份超过30％。德丰杰龙脉目前为止投了20家初创企业，有些企业现在已经成长的非常好。所以我们觉得在中国的机会也是非常多的。

主持人：

德丰杰龙脉完全是属于德丰杰旗下的在中国的专门公司是吗？

陆景锴：

我们是一个独立的基金，德丰杰旗下有很多基金，比如在越南、英国、泛欧洲都有基金。这是德丰杰有别于其他基金的地方。他们有一个非常大的基金网，我们是他们基金网的一部分。

主持人：

目前德丰杰龙有多少资金？ 陆景锴： 第一期是一亿美元，第二期有两亿。

主持人：

德丰杰龙脉在中国投了20多个项目里，有哪些是比较成功的？

陆景锴：

有一家公司叫Device VM，它做到了计算机五秒钟开机。现在很多大的电脑公司都跟它签合同了。还有互动威客以及一家电动车公司。另外还有方恩，做医疗外包这块，还有快网，这是做网络加速的，他们目前做的也非常好。

主持人：

德丰杰龙脉基本都是投一些比较新兴的行业去做早期投资。您应该是对新兴行业特别了解，对于新兴行业的趋势特别敏感，您分析一下2009年比较热门的新兴行业是哪些？

陆景锴：

严格意义上讲不是所谓的新兴行业，而是一个行业的改造。比如说我们在上海有一个伙伴特别关注中国医疗体系的革新。因为医疗体系的革新比如说医院软件系统等，因为国家觉得有这个需要，也觉得这个行业需要整顿就产生了很多机会。 我个人现在比较关注的比如体育产业。特别是奥运会以后中国真正成为了体育大国，在这样的情况下中国目前从体育作为一个产业来讲它还是相对落后一些西方国家的，甚至落后于日本、韩国。所以体育产业本身它的前景是非常好的。有些行业本身是存在的，但是怎么样在这个行业中把国外先进的想法或者先进的技术能够引进来？让这个行业更突出，更有机会点。风投角色：服务企业 帮助寻找“诺曼底”

主持人：

今天主要还是以金融危机为主题，金融危机对德丰杰龙脉已有的项目是不是有一些影响，怎么样规避风险？

陆景锴：

金融危机是我们一直关注的议题。风险投资跟所谓的PE、私募基金是有一定的差别的，对金融的影响也是有一定差别的。一般做风险投资、创业投资是帮助创业者，我们看中一个项目做好调研，给一个团队一笔钱然后让他们壮大自己。壮大团队首先要用人手，这对就业是很有帮助的。PE做的是相对比较晚期的投资，比如会把一个国企拿来做改造，甚至是把两个国企做一个整合。这个过程中就会有精减，这样就会有工作的流失。所以这两点对比的话，风险投资是为经济基本的就业产生了积极正面的效应。我们当然不是说PE不好，它绝对有它的好处。但是PE做这些事情的时候难免会造成失业。

说到金融危机做投资的，第一我们所投资的企业是长期的投资，比如我们今天投资一个初创的企业，当然两三年能上市、给我们回报是非常好的，但是我们一般不指望它有这么快的回馈周期。我们一般是看的比较长，比较稳步的成长，三年、五年以后达到一个境界，可以被人家收购也好，或者可以上市也好。金融风险、金融危机对我们来讲都是短暂的，这是一个小的波动。所以我们不是特别忧心。但是金融危机给我们的一个启示就是不是永远都是天下太平的。我们会告诉投资的团队随时要准备好迎接风浪的心理准备。特别是有些企业成长的速度挺快的，如果成长快的过程中遇到金融风暴的话可能有些地方要相对保守。比如放了很多产品和服务出去，但是客户钱付的比较慢，这时候就要非常谨慎，要增加对客户的了解度。这方面我们会要求我们的企业特别的审慎。

主持人：

德丰杰龙脉对已经投的这些项目参与管理吗？一般是投资还是涉入管理？

陆景锴：

我们在大部分企业都在他们的董事会上，扮演的角色是服务和帮忙。我们是经常会打电话探访，了解他们有没有需要我们提供帮忙的地方。但是我们不会去管到他们所谓的日常操作。但是公司长远的发展方向，公司的战略、策划等等这些东西是我们会提供给他们一些建议。在他们公司发展的过程中，比如需要跟国外有什么战略的合作，这是需要提供我们的资源的时候。对运营管理他们有欠缺经验的地方我们也会帮助他们。 我们常常跟我们的企业探讨一个问题，就是怎么样让企业的创业团队去寻找一个所谓的“诺曼底”，商场如战场，做生意实际上就是在打仗，如何能在这场战争中脱颖而出，成为一统天下的人必须要从小的战役开始打。每一场战役打下来，赢一场对团队的信心就是一次壮大。最后要在某一个行业能成为举重轻重企业的时候势必要打一个所谓的“决定性战役”。这是我们经常会给CEO和团队建议，让他们有一个非常好的作战计划，怎么样在商场最终脱颖而出。在风暴前要认清自身是皮筏还是快艇

主持人：

金融危机对于寻求融资的企业来说意味着什么？有什么利和弊？

陆景锴：

对于还没有融资的企业对他们肯定是不利的。因为金融危机的到来很多投资商都非常保守。再一个因为金融危机资金紧俏，如果你融不到钱，你的竞争对手可能融到钱了。比如造船似的，你没有融到钱还是一个小小的皮筏，融到钱的可能变成了一个快艇。2000年的时候网络泡沫的时候也有这样的情况，当时中国互联网刚刚开始很多企业找不到钱死掉了，但是造就了很多企业本来要死的，但是比“皮筏”好一点，慢慢存活了下来。由于竞争的原因很多人因为这样的原因被淘汰掉了。有些人做的不太好的，但不是特别不好的企业也反而是一个机会。所以目前金融危机环境中是非常好的机会让你甩掉一些企业。

主持人：

拿到资金也可能快速的扩张带来一些盲目性，没有拿到资金的企业可能会稳中求胜。业内人士有建议目前情况下稳中求胜情况比较好，您怎么看呢？

陆景锴：

所谓稳中求胜首先要稳，还没有稳呢怎么求胜。金融风暴是一个风暴，风暴最终要过去的。如果你对风暴有所准备，比如在海上知道自己的船能在风暴中往前驶那就不要停嘛。如果风暴来临你并没有停止还继续往前走，当然风暴会让你的速度慢下来，但是你继续往前走了，别人停下来了，你就是超前的。所以对稳怎么定义，怎么判断？每一个公司的经营团队必须去了解，知己是最重要的，怎么样能了解企业本身？经营团队只要知道自己是什么船就能知道能不能稳。有风险也要投 VC业没有所谓的避风港

主持人：

金融危机的影响2009年VC投资普遍偏向规避风险，您认为IT行业里有没有VC的避风港，哪个领域可以称为避风港。

陆景锴：

首先做VC的，投资都有风险，我们相对来讲可能不畏惧风险。作为一个风险投资业者不能说哪边风险少去哪儿。但是也不能像范伟讲的“什么地方有风险就要投”，这是风险的可控性。我觉得任何一个行业、任何一个企业有风险，我们只要对它的风险能够了解，并且本身的创业团队对风险了如指掌，只要有机会我们都可以投资。所以对我们来讲并没有所谓的避风港的问题。关注两大极端：冷门高清视频与热门电子商务

主持人：

就投资领域来说，刚刚在线下沟通时您提到目前您关注电子商务和高清视频类的项目，您为什么会选择这两个行业。一个是大家都不愿意投资的视频行业，一个是现在比较火热的电子商务。

陆景锴：

视频行业现在有一个很大的革命正在进行。电视早年从黑白电视走到彩色，后来有了遥控，再后来有了彩色电视的背投、大屏幕，现在是液晶、高清的，我认为这是从黑白到彩色革命性的改变。为什么这么说呢？因为如果看过高清的画面的时候再回去看过去的电视的话你就不会想看它。为什么我们对高清这块特别重视呢？因为中国的高清还没开始，美国已经全部高清。这样的环境下我们认为中国高清这块是非常有潜力的。

像美国有一个比较知名的网站HULU.COM，这就是高清视频网站的代表。它本身是有非常好的技术，再加上主要大的内容媒体都跟它合作通过这个平台播放。这样就大大增加了这个平台的效益和可看性。

中国现在还没有，中国这么多的视频网站大部分搞的搞笑的东西，或者很多没有版权的东西，中国目前视频网站要继续往下存活的空间是一个很大的挑战。一个是每个月带宽的支出是非常庞大的，第二每个月带来的广告收入还是相对有限的。很多广告公司对于视频上投放广告还是有所保留的。他投放的广告节目源是不是正版，作为一个广告业主不想最后被人家批评说他在支持盗版。所以有方方面面的这些问题。 但是，将来一旦开始高清以后，很多高清的节目本身想盗版是不太容易的。

第二高清的东西上线以后大家的目光都会集中在高清上。过去普通的视频可能就没人看了。当然我们所真正关注的不是内容，而是技术上。我们希望在技术上有所突破。因为高清不管是码流还是分辨率都是要求非常高的。这样的情况下就更需要有革命性的技术出来，能解决在网络上传输高清视频的解决方案。如果网友要到苏宁、国美在卖的大的高清电视，现在很多高清电视都带有以太网接口。电视本身是可以接上网络的，电视本身所能够接受内容信息的来源不会仅仅从卫星或者天线而来的，是多方面的。所以高清视频是我们相对比较关注的。我所谓的高清视频不会是以网络为主，还是以电视为主。

主持人：

现在德丰杰龙脉投资的哪家公司呢？

陆景锴：

叫清流讯，是做高清视频的压缩技术还有服务器这端的技术，它现在做到了可以说是世界级的前沿技术。他们是从思科出来的，我们非常高兴能投这家公司。

主持人：

您对现在网游和电子商务怎么看？因为您也觉得很关注电子商务。

陆景锴：

国内的电子商务可以说刚刚开始。但是国内很多电子商务有一个共同的问题就是利润率都比较低。一个电子商务公司能够把营业额做的很高，但是最终的利润率是很低的。这个讲起来就比较复杂了，如果看在世界上做电子商务目前来讲做的最成功的是eBaye，eBaye是做平台的，等于是圈了一块地，所有让在上面有买主、有卖主。亚马逊是从书开始卖的我们看好的还是平台式的模式。因为这种模式相对来讲只要能把人聚集起来，收租金、收交易费这样的模式相对来讲还是比较简单的。如果自己开店还要自己有配送、客服等，这些是比较麻烦的。这些如果细讲起来就非常复杂了。选择创业团队首重激情

主持人：

投资环境变化使行业每个人都思考自己未来的商业模式，对于德丰杰龙脉有没有成本或者资金的压力，商业模式有没有转变？

陆景锴：

我们从一开始做投资到现在一直都没有改变。不管是选人还是选技术，还是选市场的方针，我们知道时间是往前走的。往前走的时间中肯定会遇到风风雨雨，我们说遇到一个风浪就改变自己原始的初衷或者原则。但是在不同的环境之下我们应该要有不同的环境之下应对的方针和策略。比如现在金融危机之下我们内部自己人经常会探讨在这样的环境，短期的策略或者是战略性的东西是不是要做一些改变？但是大原则是永远不会变的。

主持人：

德丰杰龙脉怎么选择和发现这些可以投资的领域？标准是什么？

陆景锴：

这个问题也比较复杂，如果从行业或者从领域做筛选的话，这方面我们会通过大量的信息。比如了解国外的发展史，某一个行业的发展史。从这个中了解当初这个行业是这样过来的。 比如台湾有些地方是非常值得我们借鉴的，比如现在台湾的医疗体系就是非常好的，可以说是世界级的。在中国显然这个行业我们是有机会的。怎么样在一个充分信息源的情况下对于时空的不同而对不同行业做出选择。

主持人：

以清流讯、快网等为例的话，咱们是怎么发现的，是他们主动找上门，还是德丰杰龙脉自己发现的？

陆景锴：

有我们主动发现的，也有他们主动找我们的，也有人介绍的，也有我们主动挖掘的。我们不会局限于一个方向或者一个方式。

我们首先找一个队伍的时候首先要了解这个队伍本身具备哪些创业的条件。第一个最重要的条件就是一个创业团队一定要有激情。这个激情不是三分钟热度，这种激情是一种信念。对于一个创业团队来讲，对于他所做的这个事情深信不疑，相信一定能做好，而且做好是非常有意义的事情。我们不希望一个创业团队跟我们讲这个事情做好了就发达了，发达了就买游艇。我们希望一个创业团队做的事情是做好能有什么意义，可以帮助什么什么人。这是一个创业团队的激情，这个激情能激发他们的内功。

再一个是人的品德。一个创业团队特别是领导人他必须要有很好的品德。中国有一句话“上梁不正下梁歪”，一个企业肯定有它的灵魂，一个企业的灵魂来自于这个企业的领导人。这样的情况下我们对创业团队本身的品德是非常重视的。如果一个企业从创业开始就有打擦边球或者走后门的心态，或者整天想着逃漏税，或者总是想着用歪的办法解决问题，我觉得这个企业是做不好的。一个创业者本身不但要有胆识、前瞻性还要有很宽广的胸怀，有领导的品质和正当的品德。因为一个企业做起来对社会是有影响的。想想一个企业做起来，这个企业有5000人，如果这个企业领导人思想是不好的，下面的员工也一定是这样的。这对社会没有一点正面的影响。所以我们做投资也有一定的社会责任，我们怎么样扶持好的企业，让这些企业成长起来，对社会也有正面的影响。

主持人：

估值这块怎么判断呢？

陆景锴：

估值是一个很大的学问。特别是初创的企业还没有盈利的时候，甚至很多初创企业产品、市场还没有开发怎么衡量。所以往往这个值是我们经验能做到的。还有我们觉得有看不见摸不着的东西，这些东西值多少钱。我们会很公正的给一个团队应该有的价值。特别是一个创业团队能在公司里拿到多少股份是很在意的。比如我们投100万美金，我们占90％，这种思维是不对的。因为他们是真正花苦功和力气做事的人，而且他们是这么有激情的人。所以我们在估值的人很多方面需要考量的。并购容易 整合难

主持人：

德丰杰龙脉已经有三年了，投了这些项目。因为都是早期投资的，那怎么看到咱们的收益呢？

陆景锴：

我们投资的企业很多都成长的不错，最早2010年我们有些企业会有很好的表现，有些企业也可能有退出的机会。我们都希望他们能上市，退出的其他方式也有大的公司把他们收购掉。

主持人：

有些风投想退出，但无法立即实现项目上市的话，就涉及到并购的问题，您怎么看并购呢？

陆景锴：

因为美国很多大的投行这次金融风暴有的泡沫化了，有的缩减。所以并购上感觉到热度消退了很多。但是这种金融风暴的情况下实际上是并购的最佳时机。因为有些企业已经到了转危点，即投不到钱又融不到钱。对于大的企业把这些小的企业吃掉对他来讲是一个非常好的事情而且估值也不会太高。我们现在所投资的企业有些大企业关注过，我们认为还太早。当然我们不是很片面的否决人家的兴趣，我们会去做一个通盘的了解。包括跟创业团队做方方面面的沟通。

主持人：

现在金融危机是中国企业走出去进行跨国并购的好机会，您认为中国企业走出去的同时应该注意哪些呢？

陆景锴：

并购这个事情讲起来非常容易。但是最难的是在并购之后两个企业之间的磨合。因为往往并购的企业是有它本身旧有的制度、文化和人事方面的积累。这些东西怎么样能跟现有的完成一个很好的匹配？这是比较困难的。过去全世界研究并购案例中，绝大部分并购在并购完了以后都达不到他们之前预期的效果。主要原因就是很难在短时间内融合。这不是两个机器，把小个机器变成一个大机器，变成大机器的一部分，这不是那么机械化的东西。这里有很多人性化的东西。并购讲起来容易，做起来也容易，但是做完了以后，并购完了以后的整合是最大的挑战。人民币基金还没到最佳时机

主持人：

现在出现了LP纷纷撤资。德丰杰龙脉第二轮有两亿的资金，咱们的募资方式是怎么样的？

陆景锴：

因为这次金融风暴所造成的“LP失血”很严重，所以造成募资方面有相对来讲比较大的波浪和起伏。这就跟好的VC、好的LP一样，好的VC好的LP有好的准备，差的可能没有准备，在这个大的风暴中可能船就沉了。我们的LP大部分还是比较不错的。

主持人：

咱们这两个亿资金的准备有什么样的规划？

陆景锴：

我们两个亿的资金还没有完全到位，现在还在规划当中。

主持人：

有没有比较偏向什么方向？

陆景锴：

我们一直做早期投资，早期投资套句中国的成语讲叫“雪中送炭”，晚期投资是“锦上添花”，从古到今雪中送炭的人少，锦上添花的人比较多。我们希望找好的人、好的技术、好的创业团队给他们提供融资。

主持人：

德丰杰龙脉是个在中国注册的有外资背景的创投公司，请问对人民币基金怎么看？

陆景锴：

人民币基金我们研究了很长时间。但是这方面我们还会比较保守，因为国内境外管理人民币基金的条文、条例还不是很清晰，如果人民币基金有国外LP进来的话，他的钱不会立刻转成人民币。所以这个相对来讲还有很多限制。从方方面面的情况来看我们仔细做了很多的考量以后，我们觉得现在人民币基金对我们来讲还不是一个绝佳的时间去做这个事情。我想国内LP有一定的成熟度，甚至国内将来证券市场逐步更成熟以后我们可能是要做的。