三问股指期货通关路
【赛迪网讯】股指期货要顺利上市，距离最近的考验是什么?一旦上市，会不会出现交易洪峰?作为核心生产线的交易结算系统，它的发展又会呈现怎样的趋势?在不断采访和梳理思路的过程中，以上三个问题跃然于记者的脑海。
一问：如何顺利通过开户关
“2006年仿真交易刚开通时，我们的开户压力就很大，一天会有好几百人开户。当前，证监会要求股指期货开户的必要条件是有仿真交易经验。就在这几天，我们的仿真系统又开始每天有300~500的开户需求了。”银河期货公司的周雷如是对记者说。
证券公司作为IB(介绍经纪商)可以为期货公司筛选、推荐大量客户，并可以在证券公司的营业部办理开户手续。证券公司和期货公司的多网点同时进行开户操作，会对期货公司的交易结算系统形成很大压力。证券公司只是将客户基本数据录入到期货公司的交易结算系统中而已，而股指期货的开户要求非常严格，比商品期货开户要复杂得多，因为中金所要求某些证明材料需要客户提供，有些手续流程需要IB或者期货公司的人去办理。
开户的压力，不只银河期货有，所有的期货公司都有。而中金所也正在培训、协调各家期货公司、IB以及交易结算系统软件提供商梳理好流程，做好系统测试，争取股指期货上市第一关——开户，能首战告捷。
中金所技术部负责人张国元表示，股指期货是一个全新的品种，在规则和制度安排上也有很多创新，开户、正式系统切换等环节都是中金所风险排查和测试的重点，比如与IB制度相关的IB系统与期货公司系统衔接、全面结算会员与交易会员的代理结算、统一开户等方面。
SunGard金仕达资深业务副总裁虞家生向记者介绍了目前股指期货“统一开户”的情况。针对股指期货，为了提高效率、规范管理，证监会保证金监控中心协调大连、郑州、上海和中金所四家期货交易所推广了统一开户。此前，不同品种的商品期货在不同期货交易所的开户要求内容和规则都是各不相同的。新的规则要求开户数据首先要报到证监会保证金监控中心，经过公安部审查后再报往各个交易所，这是业务流程上的一个重大的变化。这就要求软件供应商要在系统和流程上做相应的支持配合，修改软件、修改流程。虞家生表示，SunGard金仕达一直在配合保证金监控中心和证监会做此项工作，并提供了批量开户和预处理开户等功能来缓解期货公司开户压力。
而开户之后，期货公司股指期货上市准备过程主要会经历系统上线切换、技术系统应急演练、全面测试(联网测试)以及上市前后的运行保障等阶段。
上期技术总经理王兆东表示，上期技术提供的综合管理平台是专门为期货公司开发的一套期货经纪业务管理系统，由交易、风险控制和结算三大独立的系统组成，借鉴上期所新一代交易所系统的核心技术，构建交易系统的核心信息总线改进了内存数据库的多重索引技术、直接外键技术和高效事务管理技术，交易处理速度非常快。
SunGard金仕达研发服务中心副总裁张华认为，降低系统之间的耦合性，交易、结算等各子系统相对独立，的确是交易结算系统发展的趋势所在。张华表示，金仕达产品已经对整个系统做了重新划分，做到了交易、结算、风控、银期相互独立，他们给中国中期提供的解决方案就是用一个统一的结算和多套交易系统来完成其整个业务，实现了交易和结算分开。金仕达春节后将推出的V8T交易系统就是秉承这一理念的一个纯交易系统，将与V6的结算系统相结合构成一个完整的交易结算系统解决方案。
张国元表示，交易、结算、风险控制等子系统更加独立和模块化可以让柜台交易系统功能更加简单、高效，非常稳定，也能让结算和风控等子系统个性化十足，充分体现期货公司的管理特色，同时不同软件商之间的不同模块可以直接对接。
周雷认为，股指期货交易结算系统将有三方面的发展：第一是交易、结算、风控独立运行;第二，系统要有无限制的可扩展性，客户从几十万扩展到上百万甚至上千万的时候，能够平行扩展系统容量;第三，前后台分离之后，对前台交易无太大影响，个性化软件主要绑定在结算、风控等后台上。同时，周雷认为，以金仕达和恒生的技术实力来讲，将各自产品走向交易、结算分离不成问题，只是看时间点和稳定期，看谁能更快。
记者手记
■ 本报记者 姜洪军
警惕股指期货飞出黑天鹅
美国的纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在其所著《黑天鹅》中说，黑天鹅寓意为不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变一切，其特点为稀有性、冲击性和事后可预测性。国内股指期货推出在即，中金所交易系统的安全性成为大众关注的焦点，这也是有可能飞出黑天鹅的地方。
中国的股指期货交易系统充分借鉴了国外证券交易所的经验与教训，如在中金所颁布的《技术指引》中，要求申请会员资格之前，必须参与交易所安排的测试，包括链路联通测试、链路切换测试、接口适应性测试和系统压力测试，其交易系统的处理能力必须达到相应的要求。中金所在完善自身系统安装调试的基础上，也多次派人到期货公司检验交易系统的准备情况。
通过以上的努力，系统的安全性可以高枕无忧了?但近日发生的新闻似乎有些让人不安的味道，中金所正着手对股指期货的多项交易规则进行修改，包括熔断机制、持仓限额、最低交易保证金标准等。其中，股指期货最低交易保证金标准或调至12%，持仓限额则有可能大幅降至100张，熔断机制目前已基本确定取消。
将目光盯在支持股指期货的技术系统的可靠性，这是必要的。因为有前车之鉴：1987年10月19日，美国股市开盘后大量股票被抛出，引发系统变慢，计算机显示的情况落后于实际交易情况，到了最后，报价竟然是一个半小时以前的。 当时大量的计算机都装有比较股票现价与期货价格的程序，由于当时期货价格低于基础股票价格20%以上，所以这些计算机发出了无穷无尽的止损命令。当日美国股票指数暴跌23%，随后在全球股市引发连锁反应，形成狂跌风潮。
关注系统技术问题的同时，我们还应该充分考虑到股指期货博弈中的人性弱点，以及其与技术结合后形成的放大风险。股指期货收益巨大，风险也巨大，参与其中的人们要承受很大的压力。安东尼奥·R·达马西奥在《笛卡儿的错误》一书中，称身体对精神紧张的反应是强烈和持久的，它能在肉体和精神之间产生一种反馈，这种反馈一旦形成，人们更难摆脱焦虑和恐慌的束缚。在金融市场中，在某个时点，参与者产生血压升高、态度改变和价格进一步下跌的恶性循环，可能导致群体性恐慌，结合技术系统可能出现的缺陷，有可能引发金融市场的巨大风险。
这个时候，黑天鹅就会飞临。
(责任编辑：GH)
二问：交易洪峰会不会出现
对于股指期货上市之后，会不会出现交易洪峰的问题，业界人士的观点比较相近，大多认为不太可能。
银河期货有限公司总经理助理周雷表示，他曾与业内人士交流过这个话题，大家都认为由于股指期货的准入门槛比较高、标的比较大，所以初期交易不会太活跃。周雷解释说，粗略估计，股指期货一手的市值接近100万元，那么保证金就会在15~18万元。但对比来看，以目前商品期货市场上标价最高的铜为例，铜的一手保证金也就是3~4万元，但铜的交易量要比大豆等标的小的期货品种的交易量小得多。虽然判断初期交易不会太活跃，但银河已经在更新系统，进行软硬件的升级来应对未来万一会来的交易洪峰。
恒生电子期货市场总监牟建峰在接受记者采访时也判断，短期内股指期货市场不会出现井喷，依据有三：一是股指期货是高风险的高端产品，目前适合做股指期货的投资者数量较少，大家对其态度刚开始也会比较谨慎;其二，中金所为保障股指期货平稳上市，采取了调高最低交易保证金标准、大幅降低持仓限额、取消熔断机制等措施，提高了进入和操作门槛;其三，参考仿真系统股指期货注册用户数、在线并发用户数，做合理的预计，目前期货公司的系统容量和性能是能够满足的，况且各期货公司还在不断地扩容设备，增加带宽，优化软件。
张国元表示，中金所正在证监会的统一领导和部署下，在按照高标准、稳起步的要求开展准备工作，确保平稳上市。目前交易所系统的容量和性能能够满足股指期货上市后的交易需要。
三问：交易、结算是否走向分离
借鉴国外成熟经验，随着我国期货市场的逐步成熟，作为核心生产线的交易结算系统的交易、结算、风险控制等子系统更加独立和模块化是未来发展的必然趋势。
上期技术总经理王兆东表示，上期技术提供的综合管理平台是专门为期货公司开发的一套期货经纪业务管理系统，由交易、风险控制和结算三大独立的系统组成，借鉴上期所新一代交易所系统的核心技术，构建交易系统的核心信息总线改进了内存数据库的多重索引技术、直接外键技术和高效事务管理技术，交易处理速度非常快。
SunGard金仕达研发服务中心副总裁张华认为，降低系统之间的耦合性，交易、结算等各子系统相对独立，的确是交易结算系统发展的趋势所在。张华表示，金仕达产品已经对整个系统做了重新划分，做到了交易、结算、风控、银期相互独立，他们给中国中期提供的解决方案就是用一个统一的结算和多套交易系统来完成其整个业务，实现了交易和结算分开。金仕达春节后将推出的V8T交易系统就是秉承这一理念的一个纯交易系统，将与V6的结算系统相结合构成一个完整的交易结算系统解决方案。
张国元表示，交易、结算、风险控制等子系统更加独立和模块化可以让柜台交易系统功能更加简单、高效，非常稳定，也能让结算和风控等子系统个性化十足，充分体现期货公司的管理特色，同时不同软件商之间的不同模块可以直接对接。
周雷认为，股指期货交易结算系统将有三方面的发展：第一是交易、结算、风控独立运行;第二，系统要有无限制的可扩展性，客户从几十万扩展到上百万甚至上千万的时候，能够平行扩展系统容量;第三，前后台分离之后，对前台交易无太大影响，个性化软件主要绑定在结算、风控等后台上。同时，周雷认为，以金仕达和恒生的技术实力来讲，将各自产品走向交易、结算分离不成问题，只是看时间点和稳定期，看谁能更快。
记者手记
■ 本报记者 姜洪军
警惕股指期货飞出黑天鹅
美国的纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在其所著《黑天鹅》中说，黑天鹅寓意为不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变一切，其特点为稀有性、冲击性和事后可预测性。国内股指期货推出在即，中金所交易系统的安全性成为大众关注的焦点，这也是有可能飞出黑天鹅的地方。
中国的股指期货交易系统充分借鉴了国外证券交易所的经验与教训，如在中金所颁布的《技术指引》中，要求申请会员资格之前，必须参与交易所安排的测试，包括链路联通测试、链路切换测试、接口适应性测试和系统压力测试，其交易系统的处理能力必须达到相应的要求。中金所在完善自身系统安装调试的基础上，也多次派人到期货公司检验交易系统的准备情况。
通过以上的努力，系统的安全性可以高枕无忧了?但近日发生的新闻似乎有些让人不安的味道，中金所正着手对股指期货的多项交易规则进行修改，包括熔断机制、持仓限额、最低交易保证金标准等。其中，股指期货最低交易保证金标准或调至12%，持仓限额则有可能大幅降至100张，熔断机制目前已基本确定取消。
将目光盯在支持股指期货的技术系统的可靠性，这是必要的。因为有前车之鉴：1987年10月19日，美国股市开盘后大量股票被抛出，引发系统变慢，计算机显示的情况落后于实际交易情况，到了最后，报价竟然是一个半小时以前的。 当时大量的计算机都装有比较股票现价与期货价格的程序，由于当时期货价格低于基础股票价格20%以上，所以这些计算机发出了无穷无尽的止损命令。当日美国股票指数暴跌23%，随后在全球股市引发连锁反应，形成狂跌风潮。
关注系统技术问题的同时，我们还应该充分考虑到股指期货博弈中的人性弱点，以及其与技术结合后形成的放大风险。股指期货收益巨大，风险也巨大，参与其中的人们要承受很大的压力。安东尼奥·R·达马西奥在《笛卡儿的错误》一书中，称身体对精神紧张的反应是强烈和持久的，它能在肉体和精神之间产生一种反馈，这种反馈一旦形成，人们更难摆脱焦虑和恐慌的束缚。在金融市场中，在某个时点，参与者产生血压升高、态度改变和价格进一步下跌的恶性循环，可能导致群体性恐慌，结合技术系统可能出现的缺陷，有可能引发金融市场的巨大风险。
这个时候，黑天鹅就会飞临。
(责任编辑：GH)