阳光私募两极分化 风光之后正面临生存裂变

其实，无论面临怎样的压力，在市场面前，公募或是私募并无先天上的业绩伯仲之分

生存，还是消亡，这是私募基金眼下面临的一大考验。2009年上半年，对中国的私募基金们来说，日子过得很不容易。排名、规模压力、业绩分化，再加上监管部门对公募基金“一对多”业务的开闸，私募基金阵营正面临着在两年前风光之后的一次生存裂变。

两极分化

专业基金研究中心好买最新的私募基金报告显示，近一年来，仍有超过一半的私募是负收益，且收益率在-20%以下的产品占到了27%，有38%的产品获得了正回报，其中收益率在20%以上的产品占总数的11%。

从收益实现路径来看，位于最高收益区间的产品中有50%是通过市场上升阶段的业绩反弹弥补前期亏损后获得的；29%的产品在不同的市场阶段保持了相对稳定的排名，另有21%的产品在下跌阶段严格控制下行风险，反弹阶段稳步追求绝对正收益。其次，大部分业绩处于中间段的产品中，能维持业绩排名的明显减少，多数是在下跌时有一定风险控制，但之后反弹乏力、投资策略不够灵活等。此外，有27%的产品位于-20%以下的最低收益率区间，其中21%的产品在两个阶段均排名靠后。

业绩分化背后的原因，通过好买对探营不同风格的绩优私募公司基本可以寻到一些答案。比如坚持“安全比收益更重要”的金中和公司非常强调下行风险的控制，认为“安全比收益更重要”，对个股设定止损线，达到投资预期就进行减仓。公司对后市总体比较乐观，但同时也会担心9月份以后经济可能会出现二次探底，近期继续看好新能源和有产业并购整合题材的股票。

挑战重重

5月12日，中国证监会公布《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》，自2009 年6月1日起，将允许有专户理财资格的公募基金公司，向证监会报备“一对多”专户产品。该产品的特点是只准私下发行，不允许在报刊、电视、广播、互联网等其他公共媒体推介该类产品。同时“一对多”产品要求进入门槛为100万，人数不超过200人，募资达到5000万以上可成立，与目前在信托公司发行的阳光私募相比，进入门槛要求类似，销售方式类似（均为私募），也有人数限制，投资范围上也比较灵活，和阳光私募形成了直接竞争的关系。“公募与私募不是对立排斥关系，两者平行发展的同时，出现了相互认可、认同并渗透的可喜局面。”一位不愿透露姓名的私募公司高管表示。目前，两者的产品类型出现了TOF（Trust of Fund 阳光私募信托基金投资于公募基金），也有TOT（Trust of Trust信托投资于阳光私募信托基金），只要资本市场更加丰富，阳光私募特点鲜明，风险控制有章可循，未来一定会出现FOT（Fund of Trust公募基金募集资金投资于阳光私募信托基金）。

近几年，公募基金经理转投私募阵营的很多，这里面不乏吕俊、王贵文、石波等声名显赫的原公募大牌明星。在私募阵营内部，公募基金出身的基金经理明显优于券商以及民间出身的基金经理，在出身不同与业绩的差异方面呈现出一定的相关关系。

当然，成功的私募典型路径并不是仅局限在是否来源于公募。总结私募中业绩优秀的管理人，同样可以发现，好的私募管理人也具有相似的群体特征。比如一是具有证券研究或者交易的经历，依托于原公司强大的投研平台，在团队和实际操作中得到了很好的锻炼。二是在公开的平台上操作过，有公开的业绩可查，或至少在业内有较好的口碑。三是从业时间较长，至少5年以上，并经历过牛熊市。四是有明确的投资理念和自己的投资风格。无庸置疑的是，一个在市场中形成了自己的理念和风格并能坚持的基金经理更有可能给投资者带来长期稳定的收益。

阳光私募基金在过去的几年中逐渐发展壮大，为高端投资者带来了丰厚的收益。随着国家经济实力的增长、市场经济结构的提升和国民财富的积累，私募基金必将成为一个重要的金融服务领域，阳光私募也必将为投资理财展现新风景。

适者生存

其实，无论面临怎样的压力，在市场面前，公募或是私募并无先天上的业绩伯仲之分。在钟情这个市场的人士眼里，最后的胜利属于其中的勇敢者。

2008年是个百年一遇，也是百年难遇的特殊年份。公募及私募基金都经历了炼狱般的考验，投资人也承受了巨大的心理和财富压力。在挣扎着活下来的基金们身上，相比之前的狂热，人们更多了几分怀疑和理性，耐性和执着。

接下来的，就是要看谁能真正笑到最后。

(责任编辑：GH)