期权、期货及其他衍生产品(Options,futures and other derivatives)
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品牌: 约翰·赫尔
基本信息·出版社：机械工业出版社
·页码：559 页
·出版日期：2009年
·ISBN：7111254376/9787111254379
·条形码：9787111254379
·包装版本：7版
·装帧：平装
·开本：16
·正文语种：中文
·外文书名：Options,futures and other derivatives
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内容简介《期权、期货及其他衍生产品》对金融衍生品市场中期权与期货的基本理论进行了系统阐述，提供了大量业界事例。主要讲述了期货市场的运作机制、采用期货的对冲策略、远期及期货价格的确定、期权市场的运作过程、期权市场的运作过程、股票期权的性质、期权交易策略以及信用衍生产品、布莱克-斯科尔斯模型、希腊值及其运用、气候和能源与保险衍生产品等。
作者简介约翰·赫尔(John C．Hull)，衍生产品和风险管理教授，在衍生产品和风险管理领域享有盛名，研究领域包括信用风险、经理股票期权、波动率曲面、市场风险以及利率衍生产品。他和艾伦．怀特(Alan White)教授研发出的赫尔-怀特(Hull-White)利率模型荣获Nikko-LOR大奖。他曾为北美、日本和欧洲多家金融机构提供金融咨询。约翰．赫尔教授著有《风险管理与金融机构》、《期权、期货及其他衍生产品》和《期权与期货市场基本原理》等金融专著。这些著作被翻译成多种语言，并在世界不同地区的交易大厅中广泛采用。赫尔曾荣获多项大奖，其中包括多伦多大学著名的Northrop Frye教师大奖，在1999年他被国际金融工程协会(Intemational Association of Financial Engineers)评为年度金融工程大师(Financial Engineer of the Year)。约翰．赫尔教授现任职于多伦多大学罗特曼管理学院，曾任教于加拿大约克大学、美国纽约大学、英国克兰菲尔德大学、英国伦敦商学院等。他现为8个学术杂志的编委。
编辑推荐《期权、期货及其他衍生产品》内容生动，理论严谨，不但适合金融专业师生，而且给许多金融从业人员提供了很好的指导。远期合约与期权是构筑几乎所有衍生产品的两块基石。约翰·赫尔教授的书是我20年前学习金融工程时最早读过的两本书之一。这些年来该书不断更新，而其简明、严谨、周到、实用的特点，使其成为为数不多的集教科书与工具书于一体的经典，也是我向初学者和实践者推荐的首选书籍。
《期权、期货及其他衍生产品》的译者王勇博士和索吾林教授在衍生产品风险管理方面经验丰富。此书的中译本对中国快速发展的金融业的从业者和有志者会大有裨益。
——加拿大皇家银行资本市场副主席 庞晓东博士
对任何一个有意参与金融市场的人来讲，无论是从业还是个人投资，约翰·赫尔教授的《期权、期货及其他衍生产品》都是一部应该认真阅读的著作。该书对复杂的金融市场规则与产品结构的精彩阐述使全世界的学生与从业人员受益匪浅。在许多必读的金融著作中，该书首属精品！
——加拿大皇家银行首席经济学家，高级副总裁Craig Wright
约翰·赫尔教授在金融工程领域享有盛名，他的衍生产品和风险管理著作在业界被视为“圣经”。
我推荐《期权、期货及其他衍生产品》中文译著，它为高校学生提供了一个学习和参考工具，我充分相信，此书也会成为从业人员的良师益友。王勇博士和索吾林教授结合自身多年的实战管理和教学经验，字斟句酌地将此书翻译成中文，译文准确流畅，会使我们很多人受益。
——中国科学院院士、山东大学教授 彭实戈
目录
推荐序一推荐序二译者序作者简介译者简介前言第1章 导言1.1 交易所市场1.2 场外市场1.3 远期合约1.4 期货合约1.5 期权合约1.6 交易员的种类1.7 对冲者1.8 投机者1.9 套利者1.10 危害小结推荐阅读练习题作业题第2章 期货市场的运作机制2.1 背景知识2.2 期货合约的规定2.3 期货价格收敛到即期价格的特性2.4 每日结算与保证金的运作2.5 报纸上的报价2.6 交割2.7 交易员类型和交易指令类型2.8 制度2.9 会计和税收2.10 远期与期货合约比较小结推荐阅读练习题作业题第3章 利用期货的对冲策略3.1 基本原理3.2 拥护与反对对冲的观点3.3 基差风险3.4 交叉对冲3.5 股指期货3.6 向前滚动对冲小结推荐阅读练习题作业题附录3A最小方差对冲比率公式的证明第4章 利率4.1 利率的种类4.2 利率的测量4.3 零息利率4.4 债券价格4.5 国库券零息利率的确定4.6 远期利率4.7 远期利率合约4.8 久期4.9 曲率4.10 利率期限结构理论小结推荐阅读练习题作业题第5章 远期和期货价格的确定5.1 投资资产与消费资产5.2 卖空交易5.3 假设与符号5.4 投资资产的远期价格5.5 提供已知中间收入的资产5.6 收益率为已知的情形5.7 远期合约的定价5.8 远期和期货价格相等吗5.9 股指期货价格5.10 货币的远期和期货合约5.11 商品期货5.12 持有成本5.13 交割选择5.14 期货价格与预期即期价格小结推荐阅读练习题作业题附录5A利率为常数时远期价格与期货价格相等的证明第6章 利率期货6.1 天数计算约定6.2 美国国债期货6.3 欧洲美元期货6.4 利用期货基于久期的对冲6.5 对于资产与负债组合的对冲小结推荐阅读练习题作业题第7章 互换7.1 互换合约的机制7.2 天数计量惯例7.3 确认书7.4 比较优势的观点7.5 互换利率的实质7.6 确定LIBOR/互换零息利率7.7 利率互换的定价7.8 货币互换7.9 货币互换的定价7.10 信用风险7.11 其他类型的互换小结推荐阅读练习题作业题第8章 期权市场的运作过程8.1 期权的类型8.2 期权头寸8.3 标的资产8.4 股票期权的特征8.5 交易8.6 佣金8.7 保证金8.8 期权结算公司8.9 监管规则8.10 税收8.11 认股权证、雇员股票期权及可转换证券8.12 场外市场小结推荐阅读练习题作业题第9章 股票期权的性质9.1 影响期权价格的因素9.2 假设及记号9.3 期权价格的上限与下限9.4 看跌看涨平价关系式9.5 提前行使期权：无股息股票的看涨期权9.6 提前行使期权：无股息股票的看跌期权9.7 股息对于期权的影响小结推荐阅读练习题作业题第10章 期权交易策略10.1 包括单一期权与股票的策略10.2 差价10.3 组合策略10.4 具有其他收益形式的组合小结推荐阅读练习题作业题第11章 二叉树简介11.1 单步二叉树模型与无套利方法11.2 风险中性定价11.3 两步二叉树11.4 看跌期权实例11.5 美式期权11.6 Delta11.7 选取u和d使二叉树与波动率吻合11.8 增加二叉树的时间步数11.9 对于其他标的资产的期权小结推荐阅读练习题作业题第12章 维纳过程和伊藤引理12.1 马尔科夫性质12.2 连续时间随机变量12.3 描述股票价格的过程12.4 参数12.5 伊藤引理12.6 对数正态分布的性质小结推荐阅读练习题作业题附录12A伊藤引理的推导第13章 布莱克斯科尔斯默顿模型13.1 股票价格的对数正态分布性质13.2 收益率的分布13.3 预期收益率13.4 波动率13.5 布莱克斯科尔斯默顿微分方程的概念13.6 布莱克斯科尔斯默顿微分方程的推导13.7 风险中性定价13.8 布莱克斯科尔斯定价公式13.9 累积正态分布函数13.10 权证与雇员股票期权13.11 隐含波动率13.12 股息小结推荐阅读练习题作业题附录13A布莱克斯科尔斯默顿公式的证明第14章 雇员股票期权14.1 合约的设计14.2 期权会促进股权人与管理人员的利益一致吗14.3 会计问题14.4 定价14.5 倒填日期丑闻小结推荐阅读练习题作业题第15章 股指期权与货币期权15.1 股指期权15.2 货币期权15.3 支付连续股息的股票期权15.4 欧式股指期权的定价15.5 货币期权的定价15.6 美式期权小结推荐阅读练习题作业题第16章 期货期权16.1 期货期权的特性16.2 期货期权被广泛应用的原因16.3 欧式即期期权和欧式期货期权16.4 看跌看涨期权平价关系式16.5 期货期权的下限16.6 采用二叉树对期货期权定价16.7 期货价格在风险中性世界的漂移率16.8 对于期货期权定价的布莱克模型16.9 美式期货期权与美式即期期权16.1 0期货式期权小结推荐阅读练习题作业题第17章 希腊值17.1 例解17.2 裸露头寸和带保头寸17.3 止损交易策略17.4 Delta对冲17.5 Theta17.6 Gamma17.7 Delta、Theta和Gamma之间的关系17.8 Vega17.9 Rho17.1 0对冲的现实性17.1 1情景分析17.1 2公式的推广17.1 3资产组合保险17.1 4股票市场波动率小结推荐阅读练习题作业题附录17A泰勒级数展开和对冲参数第18章 波动率微笑18.1 为什么波动率微笑对看涨期权与看跌期权是一样的18.2 货币期权18.3 股票期权18.4 其他刻画波动率微笑的方法18.5 波动率期限结构与波动率曲面18.6 希腊值18.7 当预期会有单一的大跳跃时小结推荐阅读练习题作业题附录18A由波动率微笑来确定隐含风险中性分布第19章 基本数值方法19.1 二叉树19.2 采用二叉树来对股指、货币与期货期权定价19.3 对于支付股息股票的二叉树模型19.4 构造树形的其他方法19.5 参数与时间有关的情形19.6 蒙特卡罗模拟法19.7 方差缩减过程19.8 有限差分法小结推荐阅读练习题作业题第20章 风险价值度20.1 VaR测度20.2 历史模拟法20.3 模型构建法20.4 线性模型20.5 二次模型20.6 蒙特卡罗模拟20.7 不同方法的比较20.8 压力测试与回顾测试20.9 主成分分析法小结推荐阅读练习题作业题附录20A现金流映射第21章 估计波动率和相关系数21.1 估计波动率21.2 指数加权移动平均模型21.3 GARCH(1，1)模型21.4 模型选择21.5 极大似然估计法21.6 采用GARCH(1，1)模型来预测波动率21.7 相关系数小结推荐阅读练习题作业题第22章 信用风险22.1 信用评级22.2 历史违约概率22.3 回收率22.4 由债券价格来估计违约概率22.5 违约概率的比较22.6 利用股价来估计违约概率22.7 衍生产品交易中的信用风险22.8 信用风险的缓解22.9 违约相关性22.10 信用VaR小结推荐阅读练习题作业题第23章 信用衍生产品23.1 信用违约互换23.2 信用违约互换的定价23.3 信用指数23.4 信用违约互换远期合约及期权23.5 篮筐式信用违约互换23.6 总收益互换23.7 资产担保债券23.8 债务抵押债券23.9 相关系数在篮筐式信用违约互换与CDO中的作用23.10 合成CDO的定价23.11 其他模型小结推荐阅读练习题作业题第24章 特种期权24.1 组合期权24.2 非标准美式期权24.3 远期开始期权24.4 复合期权24.5 选择人期权24.6 障碍式期权24.7 两点式期权24.8 回望式期权24.9 喊价式期权24.10 亚式期权24.11 资产交换期权24.12 涉及多种资产的期权24.13 波动率和方差互换24.14 静态期权复制小结推荐阅读练习题作业题附录24A计算篮筐式和亚式期权价格时所需要矩的计算公式第25章 气候、能源以及保险衍生产品25.1 定价问题的回顾25.2 气候衍生产品25.3 能源衍生产品25.4 保险衍生产品小结推荐阅读练习题作业题第26章 再论模型和数值算法26.1 布莱克斯科尔斯的替代模型26.2 随机波动率模型26.3 IVF模型26.4 可转换证券26.5 依赖路径衍生产品26.6 障碍式期权26.7 与两个相关资产有关的期权26.8 蒙特卡罗模拟与美式期权小结推荐阅读练习题作业题第27章 鞅与测度27.1 风险市场价格27.2 多个状态变量27.3 鞅27.4 计价单位的其他选择27.5 多个独立因子的情况27.6 改进布莱克模型27.7 资产替换期权27.8 计价单位变换27.9 传统定价方法的推广小结推荐阅读练习题作业题附录27A处理多项不定性第28章 利率衍生产品：标准市场模型28.1 债券期权28.2 利率上限和下限28.3 欧式利率互换期权28.4 推广28.5 利率衍生产品的对冲小结推荐阅读练习题作业题第29章 曲率、时间与Quanto调整29.1 曲率调整29.2 时间调整29.3 QUANTO小结推荐阅读练习题作业题附录29A曲率调整公式的证明第30章 利率衍生产品：短期利率模型30.1 背景30.2 平衡性模型30.3 无套利模型30.4 债券期权30.5 波动率结构30.6 利率树形30.7 一般建立树形的过程30.8 校正30.9 利用单因子模型进行对冲小结推荐阅读练习题作业题第31章 利率衍生产品：HJM与LMM模型31.1 Heath、Jarrow和Morton模型31.2 LIBOR市场模型31.3 联邦机构房产抵押贷款证券小结推荐阅读练习题作业题第32章 再谈互换32.1 标准交易的变形32.2 复合互换32.3 货币互换32.4 更复杂的互换32.5 股权互换32.6 具有内含期权的互换32.7 其他互换小结推荐阅读练习题作业题第33章 实物期权33.1 资本投资评估33.2 风险中性定价的推广33.3 估计风险市场价格33.4 对业务的评估33.5 商品价格33.6 投资机会中期权的定价小结推荐阅读练习题作业题第34章 重大金融损失以及借鉴意义34.1 定义风险额度34.2 对于金融机构的教训34.3 对于非金融机构的教训小结推荐阅读术语表附录A DerivaGem软件说明附录B 世界上的主要期权期货交易所附录C x≤0时N(x)的取值附录D x≥0时N(x)的取值
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序言若干年前，在刚刚进入金融领域不久，我们有幸在约翰·赫尔教授的课上学习金融衍生产品理论。在课堂上，赫尔教授利用通俗易懂的语言和数学工具对金融衍生产品领域中的许多艰涩的概念做了精彩描述。我们被赫尔教授出色的表达力所折服。《期权、期货及其他衍生产品》一书延续了赫尔教授课程的风格，在书中，赫尔教授采用了直观的形式将复杂衍生产品结构和金融数学问题解释给读者，同时他分析问题的方式又不乏严谨性。我们现将此书的中文版奉献给读者，希望它能对中国衍生产品行业的发展和完善起到一定的促进作用。本书常被人称为金融衍生产品领域的“圣经”，这种说法一点都不言过其实。毫无疑问，衍生产品是近年来金融市场上的最大革新，无论从交易量还是从产品种类来讲都是突飞猛进，不但新型产品不断出现，而且产品的结构也日趋复杂。本书的英文版从最初第1版的330页发展到最新一版的822页，赫尔教授在每次再版的过程中都根据金融市场形势，给读者带来了最新的市场信息，它涉及的领域和文献非常广，从业人员几乎可以在该书中找到所有关于衍生产品定价及管理的信息。本书另外一个特点是在方法上巧妙地运用了数学工具，对于复杂的问题，以其特有的方式利用相对而言较为浅易的数学工具进行推导。对于具有较强数学背景的读者，可以通过阅读章节后面的“推荐阅读”栏目来了解更为复杂的数学推导。本书自从问世以来，已经被翻译成许多语言。作为教材，已经被世界上许多院校用做衍生产品课程的教材，包括本科和MBA。作为参考书，大多数在金融衍生产品领域的从业人员都持有此书。与我们一样，许多有理科背景的从业人员大都是从本书开始了解金融衍生产品定价及其市场运作的。在本书的翻译过程中我们得到了许多人的热情帮助。加拿大皇家银行的傅广宇博士和肖兴才博士阅读了中文译稿的部分章节并提出了一些宝贵的建议。我们还要特别感谢机械工业出版社华章公司的编辑，他们对本书提供了帮助并提出了宝贵的意见及建议。回首过去几个月的辛劳，家人的体谅和关怀让我们能够尽快完成翻译工作。我们在此要特别分别感谢我们的妻子金燕敏和郝震，本书凝聚了她们对我们的体贴和鼓励。本书的翻译肯定会有不尽如人意之处，欢迎读者批评指正。来信请寄yongwang@rbccom或wsuo@businessqueensuca。
文摘8.3标的资产本节我们将简要介绍标的资产为股票、货币、股指及期货等期权的交易。8.3.1股票期权大部分股票期权的交易是在交易所进行的，在美国主要交易股票期权的交易所包括芝加哥期权交易所（WwW.cboe.eom），费城股票交易所（www.phlx.com），美国股票交易所（www.amex.com），国际证券交易所（www.iseoptions.com）及波士顿期权交易所（www.bostonoptions.com）。有1000多种股票可以进行期权交易。在一份期权合约中，持有者可以买人或卖出100只股票，因为股票本身通常是以100股为单位进行交易，所以这一规定对投资者而言非常有利。8.3.2外汇期权大部分的外汇期权交易是在场外市场进行的，在交易所也有一些交易。在美国交易外汇期权的主要交易所是费城股票交易所。这一交易所提供多种货币的欧式与美式期权。期权合约的规模与货币有关。例如，对于一个英镑期权，期权持有者有权购买或出售货币的数量为31250英镑；对于一个日元期权，期权持有者有权购买或出售的货币数量为625万日元。第15章将进一步讨论货币期权。8.3.3指数期权在世界各地有许多不同种类的指数期权在场外市场及交易所交易市场进行交易。在美国，交易所里最流行的合约为S&P500股指（SPX）期权，S&P100股指（OEX）期权，纳斯达克‘tOO股指（‰Nasdaq100Index，NDX）期权及道琼斯工业指数（I）owJones.IndustriMIndex，DJX）期权。所有这些期权都在芝加哥期权交易所进行，大多数为欧式期权。其中S&P100股指期权是个例外，该期权为美式期权。每一份合约可以购买或出售指数的100倍。合约结算总是以现金结算，而不是交割指数交易组合。例如，一个S&PIOO看涨期权的执行价格为980美元。当指数价格为992美元时，期权会被行使，承约者需向期权持有者支付（992-980）×100=1200美元。这一现金支付数量取决于期权行使指令时当天指数的收盘价。毫不奇怪，投资者往往会等到一天的最后时刻才发出期权行使指令。我们将在第15章讨论股指期权。8_3.4期货期权当交易所交易一种期货时，该交易所也往往交易这一期货上的期权。期货期权的到期日往往会在期货交割期之前。当看涨期权被行使时，期权持有者从期权承约方处获得标的期货合约的长头寸及期货价格超出执行价格的现金额。当看涨期权被行使时，期权持有者从期权承约方获得标的期货合约的短头寸以及执行价格超出期货价值的现金额。我们将在第16章进一步讨论期货期权。8.4股票期权的特征本章以下内容，我们将着重讨论股票期权。前面讲过，美国交易所内交易的
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