纺织行业：估值中枢下移 寻找相对安全边际

出口超预期可能性较小。基于2009年春节及金融危机导致的低基数效应、12月份美国服饰零售增速改善，市场对2月10日公布的出口数据存在较高预期，考虑到上月增速，我们认为：1月份纺织品服装出口增速快报数据

基于2009年春节及金融危机导致的低基数效应、12月份美国服饰零售增速改善，市场对2月10日公布的出口数据存在较高预期，考虑到上月增速，我们认为1月份纺织品服装出口增速快报数据如果不超过8％，很难对出

除客车外，汽车各子行业在7月淡季的销售数据均好于预期，行业全年延续高景气的势头已日见明朗。我们估计至年底的未来4个月乘车消费将迎来新一轮高峰，而商用车的景气度也处在回升通道中。 观察行业与沪深300历

进入2010年以后，货币政策开始回归正常化，政策渐退和经济复苏的交织，增加了股市运行的波动性，也使投资者的适应性预期面临修正。在修正过程中，特别是预期混沌的情况下，股市的震荡调整频频出现。而随着时间的

中证证券研究中心 王维波 发电量增长、设备利用小时数上升及动力煤价格下跌，成为2010年火电公司经营环境持续向好的重要推动因素，我们预计今年一季度甚至上半年火电企业的经营状况将有所改善；而在目前的调整

一、政策退出考验资产市场 1、艰难的退出之路 2010年1月，中国和印度已经率先拉开了政策退出的序幕。中国在1月12日宣布上调存款准备金利率，印度央行在29日也上调了存款准备金利率。中国和印度的经济增

09年高增长已确定09年1-8月，全国汽车销量继续保持高速增长态势，行业呈现全面复苏。从行业运行趋势来看，四季度无论按1-8月份销售数据的年化数字计算，还是按8月份数字和增速推测都将继续保持高增速增长

行业稳步复苏，看好内需市场 从行业效益增长、固定资产投资完成额方面来看，纺织服装行业正在稳步复苏，同时棉花等原材料价格出现大幅上涨。出口方面，由于发达国家服装消费尚未恢复及市场占有率已很高等因素，行业