瑞士信贷维持搜狐中性评级 股价下调至63美元
腾讯科技讯 北京时间8月10日消息 据国外媒体报道，瑞士信贷近日发表了对搜狐公司2009年第二季度业绩的分析报告。报告在分析了搜狐第二季度业绩后，维持对该公司股票的中性评级，目标股价下调至62.7美元。以下是报告的主要内容：
业绩分析
第二季度搜狐实现广告总营收4540万美元，接近公司原先预期的上线。非广告收入为8170万美元，环比增长9%，也高于公司原先预期。网络游戏收入环比增长8%，超过公司原先预期的上线。毛利润率为77.6%，第一季度为76.4%，我们的预期是76%。非GAAP运营利润率从第一季度的45.2%，下降到43.4%。
非GAAP每股利润0.90美元，环比下降25%，超过了公司原先预期的上线、彭博社调查的分析师预期和我们的估计，主要得益于网络游戏业务的强劲和成本控制得力。得益于畅游IPO，净现金储备合每股14.3美元。
第二季度搜狐前三大广告组分别为汽车、在线游戏和房地产，占品牌广告总收入的50%以上，其中房地产占15%。我们预计2009年品牌广告收入同比增长15%。由于近期房地产门户网站行业的整合，房地产广告市场竞争将更为激烈。因此，我们将2010年搜狐品牌广告收入增长率从28%下调至20%。
由于第二季度业绩超预期，我们调高了2009年非GAAP摊薄后每股利润预期，上调1%。由于品牌广告收入年同比增长率和畅游利润的下降，我们下调了2010年非GAAP摊薄后每股利润预期，下调17%。
结论
搜狐管理层积极推行品牌建设，打出“浏览搜狐、了解世界”口号，第二季度已经计划斥资2000万美元推广品牌，瞄准进入更低级城市。今后管理层还可继续推行品牌建设，因此，我们预计2010年营销费用会增加13%。
评级和目标股价
基于以上分析，我们维持对搜狐股票的中性评级。基于贴现现金流（DCF）的公平估值从66.1美元下调至62.7美元。（编译/萧谔）
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非GAAP每股利润0.90美元，环比下降25%，超过了公司原先预期的上线、彭博社调查的分析师预期和我们的估计，主要得益于网络游戏业务的强劲和成本控制得力。得益于畅游IPO，净现金储备合每股14.3美元。
第二季度搜狐前三大广告组分别为汽车、在线游戏和房地产，占品牌广告总收入的50%以上，其中房地产占15%。我们预计2009年品牌广告收入同比增长15%。由于近期房地产门户网站行业的整合，房地产广告市场竞争将更为激烈。因此，我们将2010年搜狐品牌广告收入增长率从28%下调至20%。
由于第二季度业绩超预期，我们调高了2009年非GAAP摊薄后每股利润预期，上调1%。由于品牌广告收入年同比增长率和畅游利润的下降，我们下调了2010年非GAAP摊薄后每股利润预期，下调17%。
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评级和目标股价
基于以上分析，我们维持对搜狐股票的中性评级。基于贴现现金流（DCF）的公平估值从66.1美元下调至62.7美元。（编译/萧谔）
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