云溪基金阳勇把90%都配在这两个方向-私募直营店

云溪基金阳勇把90%都配在了这两个方向-私募直营店

阳勇，深圳前海云溪基金管理有限公司董事长、首席投资官。毕业于中国药科大学、天津大学，分别获得药剂学学士和高级工商管理硕士学位。曾任华南地区最大的医药流通企业国药一致商业部大区经理。具有丰富的商业、实业、天使投资、融资等多类的投资经验。

观点集锦

聚焦医药 科技 消费 稀缺龙头享溢价

医药板块估值高?业绩增长来“消化”

从未来看现在 消费复苏潜力巨大

新经济下带货“热” 化妆品类确定“强”

沪指突破3000点可期

采访摘要

聚焦医药、科技、消费 稀缺龙头享溢价

第一财经 蒋汉昆：你好阳总，感谢接受我们的专访。我看你将自己的选股方法称做“女神选股法”你在投资时的主要策略是怎样?

云溪基金 阳勇：我主要是选最好的板块、最好的股票。我经过历史的数据统计，这些板块和股票大概分布在医药、消费和科技三个方面。我们目前主要关注医药和消费，这些行业股票的净资产率比较高，高速成长，护城河比较深，往往还具有超级品牌，溢价能力比较强。所以这些股票不仅仅是一年涨得好，可能十年、几十年都涨得好，成为大家非常喜欢的龙头股票。所以我称为“钻石女神选股法”，像钻石一样很稀缺，像女神一样是人见人爱的龙头股。

第一财经 蒋汉昆：今年以来，您这边旗下基金产品在各个板块中的配置是怎样的?换句话说，今年您看好的“女神板块”有哪些?

云溪基金 阳勇：我们基本90%以上都在两个行业里面，就是大消费和大医药。

医药板块估值高?业绩增长来“消化”

第一财经 蒋汉昆：我们也知道，阳总您有比较深厚的医药方面的专业背景。今年以来，整个医药板块受到疫情这样的事件驱动，涨幅比较明显，但现在也会有声音表示担心，觉得医药板块估值相对偏高了，会有一定的风险。您怎么辩证地看待其中的风险和机会呢?

云溪基金 阳勇：我认为看估值主要是看两方面。一方面就是它跟医药板块、跟其它板块的估值是否合理;另一方面就是估值跟它的内生增长，也就是看PEG(市盈率相对盈利增长比率)。我认为目前来说，整个市流动性很宽裕，市场风险偏好也比较高，所以成长性的股票还可以更多地溢价。另外，医药消费是内需性的消费，确定性非常强，而且中国的人口基数也比较大，存在人口老龄化、消费要升级的现象，因此大家对它的想象空间也就比较大。打个比方，以疫苗为例，有的公司可能100多倍，但是这些公司未来几年的收入增长可能也有几倍。所以一直以来，可能最近几年很多人说不看好医药，估值太贵了，但是从来没有跌过，为什么?因为它跌下去又涨，通过不断的业绩的增长来消化估值。

第一财经 蒋汉昆：从这次的疫情来看，通过信息技术，或者说新的技术，来使医疗服务触达更多的人群，也是一个比较热的话题。您怎么看待医疗跟新基建这二者的融合，它们中间的想象空间是怎样的呢?

云溪基金 阳勇：互联网医疗其实也提了很多年了，但是最大问题是医生在互联网上看病的效率并不高，还不如现场看病，所以越大的医院就越不愿意去开展这个项目。如果互联网医疗可以做的话，可以帮偏远地区看病、节省来回的费用，我觉得这是一些民营企业互联网医院可以做的事情。

从未来看现在 消费复苏潜力巨大

第一财经 蒋汉昆：消费板块一直以来都是资金，包括外资关注的重点。但是近期也有专家提出了一种观点，因为过去几个月，会有消费者确实出现了收入下降的情况，所以即便疫情控制住了，消费板块的消费复苏可能也需要一个比较长的时间。您怎么看这个问题，消费板块的机会和风险又是怎样的呢?

云溪基金 阳勇：确实是有这种情况。经济下滑，老百姓的收入提升会减慢，对消费确实会有打击。但是从长远来说，中国的人均GDP、人均工资跟国外相差还是很大的，潜力还是很多的。中国的经济增长还是非常有韧性的，我们不能因为今年不行，就说未来不行，其实它是一个慢慢复苏的过程。比如，今年上半年可能某些消费行业不行了，但是疫情一好转，明年就可能出现低基数效应。明年可能某些白酒板块收入增长30%，利润增长50%的可能性都会有。我们做投资肯定是站在未来看现在，有些股票现在没有完全恢复，但是它的股价会创新高，那是因为这些资金是站在2021年这个时点，来看现在的估值和增长的。

新经济下带货“热” 化妆品类确定“强”

第一财经 蒋汉昆：同时我们也可以看到，资金在围绕网络直播带货，或者近期的“618电商购物节”这类话题，资金对它们的热度还是比较高的。

云溪基金 阳勇：这就是新经济下的消费。我们其实很关注食品、饮料、化妆品、家电，都非常受益于网络带货，最近这些板块的龙头股涨得非常好，我们也参与其中了。以化妆品为例，以前的化妆品都是通过线下，大家都是愿意买外资品牌，很高端。但是随着互联网带货的发展，互联网公司愿意代理国产品牌，国产品牌又善于跟互联网公司结合，这样占据网络的流量，可以提升国产品牌在整个市场的占有率。所以我们看到，某些公司、某些产品可能同比增长二三十倍。我认为从短期、中期、长期来看，化妆品的确定性是非常高的，因为它的国产替代刚刚开始，再加上很多化妆品有着新产品、新品类、新技术、新营销、新渠道，所以跟以前营收的增长模式是不一样的，增长速度比较快，然后这些龙头公司就很容易得到一个爆发，股价也会跟上收入的爆发而爆发。

沪指突破3000点可期

第一财经 蒋汉昆：现在行情也是又来到了3000点下方，在您看来，短期来说沪指突破3000点的概率会是怎样的?

云溪基金 阳勇：我觉得很有概率，因为我们去看，纳斯达克都创新高了，美国的经济比我们差多了，为什么它会创新高?根本的原因是美国无条件货币宽松，回购，所以这些国际资金，它可以通过北上资金的流入，可以抢入我们大陆的一些稀缺的筹码，尤其是医药消费里面的“钻石女神股”。我们觉得某些龙头股票贵了，或者是PE(市盈率)贵了，但是外资看的是行业的成长性，还有未来几年的确定性，所以它愿意买下来而且持有。