十大国企整体上市急行军 上海拟定三种路径
本报记者 张勇 宁华 上海报道
7月7日，G上港(600018.SH)发布公告称，上港集团拟通过换股方式吸收合并G上港，除上港集团持有的股份外，G上港其余股份转换为上港集团为本次合并发行的人民币普通股，G上港全部资产、负债、权益并入上港集团，合并完成后注销G上港的法人资格。
这并不是上海第一家国资公司的整体上市，此前上汽集团的整体上市也正在紧锣密鼓的进行中。
事实上，除了上港集团、上汽集团之外，诸如上海电气集团、百联集团等国企的整体上市都在上海市国资委的积极推动下有所行动。采用的路径将包括新设合并、定向增发和分批收购集团主业资产。
整体上市风潮
上港集团拉开了全流通之后上海国资企业集体上市的热潮，从上港整体上市消息开始风传，到目前，G上港的股价已经上涨了70%。
而其他上海国资企业的上市行动也开始积极筹备。
上海市国有资产经营有限公司研究发展部副总经理杨光平表示：“这些企业集团的整体上市显然有利于避免集团内部的同业竞争和关联交易，增加资产的流动性。”
事实上，从2003年开始，上海市国资委就开始陆续推动大型集团公司的整体上市。初步完成编制的《上海国资专项规划》确定了上海市国资国企的调整目标：到2010年，30%的经营性国有资产集中到上市公司中，80%左右的市属行政事业性的企事业集团完成多元化改制。
2003年4月，上海百联集团成立，总资产规模近280亿元，通过第一百货吸收合并华联商厦，百联集团迈出了整体上市的第一步。
同年6月，批准组建了我国规模最大的旅游企业集团——锦江国际集团，由锦江集团和上海新亚集团重组而来。目前，境外整体上市是锦江国际集团逐步推进的战略。
2004年4月，上海电气集团宣布将旗下的三只上市公司——上海电气、电器股份和上柴股份整合成一家新公司，上海电气集团的整体上市计划随之启动。
今年以来，随着全流通的来临，上港集团整体上市方案已经确定；而上汽集团、上海机场集团的整体上市也已经在积极酝酿；光明乳业、第一食品、上海梅林等食品行业的国资上市公司及未上市企业也正在酝酿成立一家大型的食品行业企业集团。
华泰证券研究所研究员崔红霞指出，上海地区资产重组的重心是在商业流通领域、旅游行业以及制造行业。随着百联和锦江的成功重组，上海进行大企业集团的资产证券化思路更加清晰，为后续进一步的资源整合奠定了基础。
上市模式
据悉，上海市国资企业集团整体上市的现实路径主要有三种：新设合并、定向增发和分批收购集团主业资产。而目前，前两种路径、尤其是第一种路径更受国资企业集团青睐。
其中百联集团就是第一种模式——新设合并的试点，先把上海一百、华联集团、友谊集团和物资集团四家商业类的上市公司合并成一个大型企业集团，上市公司的法人资格因合并而注销，集团公司借此实现整体上市。
而随后的上海电气虽然大体上也采取了这种模式，但又稍有不同。可能的操作方案是把其涉及的三家上市公司：上海电气、电气股份、上柴股份的国有股合并成上海电气集团，然后再单独上市，这是一种整体上市的新探索。
经营业务存在相同性的多个上市公司，整合有利于避免恶性同业竞争、增强竞争力等；大股东具有足够的控制能力。这是上海国资积极推动上市的目的。
有研究人士指出，股改的基本完成，为上海国企的整体上市创造了有利的市场环境。万家基金基金经理潘江就指出：“全流通的来临为整体上市的实现提供了更加丰富的机会，而借助股改推动整体上市也是政府实现国资证券化的有效手段。”
不过在目前股市全流通的背景下，国企大集团的整体上市，增强了国资的流动性，也让市场产生了对国资变现的担忧。
中银国际的一位研究员指出：“粗略估计，目前上海的十几家大型国资存量资产合计起来是一个天文数字，无论其采用何种模式整体上市，如果上海国资的整体上市浪潮较为集中地出现在某一个时间段，将会对市场产生不小的压力。”
一位接近上海国资委的人士表示：“在有些领域，进是为了退，先进入产业，再择机退让股权。将商贸流通领域国有资产重组成立百联集团，将酒店和旅游领域国资重组成立锦江国际集团，把国有资本集中起来形成优势，把产业做大做强，最终目标是产权多元化。”
资料显示，上海国有资产总额高达7300亿元，但50%以上国有资产集中在一般竞争性领域，近10%的国有资产散布在65个行业，缺乏具有国际竞争力的大企业、大型国有企业集团。
“‘十一五’对于国资的规划核心就是资产证券化，这是主体，其中上市虽然不是惟一的方式，却是主要方式，包括此前已经上市的，目前正在运作的，和未来可能到三板上市的。”上海社会科学院部门经济研究所副所长杨建文在接受本报采访时说。
“我们承担的‘资产资本化、资本证券化’课题研究工作已经完成，”复旦大学管理学院应用经济学博士后刘志阳在接受本报采访时认为，“研究如何利用资本市场调整国资布局结构，为全流通时代国有上市公司的综合治理提供理论支持。”
来源：经济观察报网
