市场供应面紧张加剧 期铜牛市未终结
5月上旬国际有色金属市场仍是一片牛气，但中旬以后因陷入新一轮“利率恐慌”而高位回调和波动，领头羊，铜，的波动更是异常剧烈，伦铜动辄几百美金的涨跌，沪铜也随之不断的在涨停和跌停之间转换。由于铜价始终没有形成明确的走势方向，多空双方的分歧也逐步加深，低位买盘和高位抛盘轮换出现。
那么，铜价的高位波动究竟是中继整理还是转市的前奏？要判断这个问题，先来看看它形成的原因。此次铜价的波动并非个别现象，整体商品市场及主要股票市场均陷入了高位回调和波动局面，其原因仍是对升息的担忧，即“利率恐慌”，与2月中旬至3月中旬的情况类似。
6月份，随着“利率恐慌”局面逐步进入尾声，商品和股市将会反弹，从而铜市场对自身的供需会作出更多的反应——而当前其供需面也是仍然支持牛市的。因此，目前铜价的高位巨幅波动只是牛市的一个中继整理。
“利率恐慌”已进入尾声
综合宏观、金融和铜供需面因素，笔者认为导致此次铜价高位回落和盘整的主要原因仍是“利率恐慌”，与上一次，即今年2月中旬至3月中旬的情况类似。
不过，关于日本7月份将升息的预期只是刚刚出现，还没有成为市场广泛的预期，因此尚无需多虑(5月18-19号日本央行货币政策委员会的利率决定会议值得重点关注)。
图1：LME三月期铜价走势
LME三月期铜价走势图
具体来说，由于2月份以后美国房屋市场的成长出现放缓势头，营建许可和新屋开工两个数据连续3个月下滑，市场因而预测联储会在6月份暂停升息。但5月中旬公布的PPI和核心CPI数据显示通胀出现了加剧，市场转而预期联储会在6月份继续升息，并担心升息会对房屋市场造成进一步的打击。从而，大量资金从股票和商品这类会遭升息打击的资产中撤离，转移到会受益于升息的债券市场，造成了全球股市和商品市场的普遍回落。
由于上一次铜价走出“利率恐慌”局面是在日本央行宣布不升息之后，那么这一次也需要利率局势的明朗。不过，升息担忧已经被市场所消化，即使美联储6月份升息，负面影响也会出现钝化。市场关注的另一个焦点是日本，随着经济逐步走出通胀紧缩泥沼，其升息的可能性越来越大。但日本央行表示会否升息仍需要观察更多的经济数据，其升息时间仍难预期。所以，此次利率恐慌局面料已进入尾声——全球股市的持续小幅反弹即是一个佐证。
铜供应面紧张加剧
在全球精铜消费保持稳定的情况下，市场的焦点仍集中在供应层面。
从需求来看，全球精铜需求表现出了较强的价格刚性，高价格对消费造成的实质性影响并不大——尽管使用替代品的呼声日益高涨，但铜的优良特性决定了它在绝大部分领域是无法被替代的。
例如中国消费虽然旺季不旺，但国内生产和进口的大量精铜仍被市场消耗掉了，交易所库存也在减少，说明消费虽然没有明显增加，但也没有怎么减少——从国内产量、净进口量和显性库存的变化来看，今年1-4月份我国精铜月均表观消费量为28.5万吨，与去年同期持平。而美国和欧洲地区的消费甚至有所增加。
图2：中国精铜表观消费量
中国精铜表观消费量走势图
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