国内烟用白卡纸市场需求较大
国内烟用白卡纸市场需求较大
前期博汇纸业（600966）股价下跌明显，除机构对白卡纸市场表示担忧外，还有一个重要的因素就是对公司利润分配方案预期的变化，最初市场普遍预期公司将在2004年度实施高送配，但后来公司高层表示可能暂时没有明确的意向，具体的分配方案要等到2005年4月提交董事会审议。而根据这次调研的情况来看，不排除送配方案再次生变的可能。
目前公司在白卡纸销售方面主要采取的是低价打开市场的策略，进而在产品的生产成本方面加大力度，虽然短期内可能发挥出一定的作用，但是长期来看产销率保持较高水平才是最关键的。
按照目前对公司的判断，2004年每股收益0.41元，2005年和2006年仍维持0.73元和0.90元的业绩预期。
白纸板行业明后年供求基本平衡
白纸板及白卡纸在我国的生产和消费都保持相对较快的增长，从1990年以来我国白纸板及白卡纸消费量占纸及纸板消费量的比重逐步盘升，到 2002年，该比例已经从4.09%上升到12.37%。随着市场需求的不断攀升，我国企业投资兴建白纸板及白卡纸项目增加较快，仅2003年就实际增加近120万吨/年产能，2004年计划投产125万吨/年产能，2005年计划投产110万吨/年产能，产能扩张过快。主要产能包括宁波中华纸业50万吨 (即将扩大到120万吨)、山东博汇纸业30万吨、广东玖龙造纸40万吨、珠海红塔仁恒纸业24万吨、山东太阳纸业15万吨、广东佛山华新纸业12万吨、烟台福斯达纸业10万吨，晨鸣纸业和美利纸业在2005年将分别增加45万吨和30万吨年产能。虽然2003年白纸板及白卡纸进口量出现反弹达到100万吨左右的水平，但是国内迅速扩张的产能对于白纸板及白卡纸市场将形成压力，预计到2005年我国白纸板及白卡纸市场供需将基本平衡，进口量将大大减少。
烟用白卡纸市场需求较大
在我国国内市场上，包装用白卡纸的需求量十分庞大。我国是世界上的香烟消费大国，香烟包装所用的白卡纸数量十分巨大（包括小包硬盒和10包一条的条包装盒），虽然政府严格控制香烟的总产量，但各烟厂把原来的软盒包装（用铜版纸）改为硬盒包装（用白卡纸）的品牌还在继续增加，使得烟用白卡纸的需求量还在继续上升。目前国内市场上进口白卡纸还占有相当大的市场份额，国产白卡纸有挤占这部分市场的潜力。我国加入WTO后，虽然进口白卡纸的税率到 2003年将下降到7.5%，但因白卡纸是高价格纸张（一般正常价格在USD950-1100MT），因此进口税收的绝对金额还是较高的，即使国产白卡全部采用进口木浆生产，因木浆的关税为零，所以国产白卡纸在价格上还是具有一定的优势。
白卡纸生产较为稳定
经过一段时间的调试和试生产，公司目前白卡纸的生产各方面较为稳定，产品的合格率基本保持在95%以上。而我们又获悉，珠海红塔仁恒、宁波中华、太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业五大白卡纸生产巨头达成共识，从3月开始对白卡纸提价100元/吨，这一信号至少反映出目前阶段白卡纸降价的可能性不大。
自制浆生产能力提升，有望降低产品成本
从博汇纸业用浆量来看，白卡纸全年用浆量约17-18万吨，整体产品的用浆量约25万吨。目前公司的原材料储备方面，从现在算起大约可以维持2 个半月，相对是处于低位水平，从而在一定程度上规避了风险；另外公司目前正在运作与涂布白卡纸机配套的杨木化机浆一期工程（产能10万吨/年），有望在 3月底投产。经测算，公司使用杨木化机浆制造的社会卡的成本约4650元/吨，较之现在5400元/吨的成本便宜750元/吨。
各项产品销量及成本、销售价格
博汇纸业2004年各项产品销售情况良好，其中瓦楞原纸投产半年销量就有1.5万吨，但是白卡纸销量不佳，产销率只有50%。
公司目前阶段的主要风险在于白卡纸项目的销售状况，2004年白卡的销售状况不容乐观，而2005年1-2月份，白卡的产量3.3万吨，销量2.3万吨（其中烟卡占白卡的比例在30%-40%）。博汇纸业昨日收盘价8.88元，涨0.34%。
