博汇纸业：白卡纸支撑未来业绩

博汇纸业：白卡纸支撑未来业绩

从产品的发展历程可以看出，公司逐步从低端文化纸产业向高端包装纸方向进军，今年公司发行上市后，年产20万吨高档包装纸工程，生产涂布白纸板和涂布白卡纸项目，将成为未来几年新的利润增长点。

2004年1-9月公司实现主营业务收入、净利润分别为102738万元和5099万元，同比分别增长了50%和9.11%。收入大幅度增长主要源于产、销量的提高，而原材料价格的上涨导致公司生产成本增加，主要产品文化纸和包装纸的毛利率处于下降，导致公司净利润的增幅远远小于销售收入的增长。

值得注意的是公司的毛利率逐年下滑，不同的纸品均由不同程度的下滑，显示公司产品的盈利能力在下降。

结合公司未来的成长性，并结合晨鸣纸业和华泰股份目前的指标，我们认为合理的市盈率16倍、市净率2倍，公司的合理价位为12-13元之间，按目前价位还有10%左右的空间，投资建议审慎推荐。